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投资要点:
公司深耕复调火锅料与川味调料市场,经历行业大周期与自身经营小周期后,产品、渠道回归发展正轨。公司自2007年成立后,聚焦川味牛油火锅调料、川味菜品调料市场,并围绕好人家和大红袍两大主品牌持续扩充品类、拓展渠道,最终在赛道红利期成功打造一系列亿元级大单品、完成全国化布局。面对21年内忧外患,公司积极改革,包括去库存、顺渠道、调策略等,最终从产品到渠道均已回归正轨,公司重拾增长。
从平衡B端的效率与美味到提供C端的便捷,复合调味品成长空间广阔,公司作为行业龙头,苦修内功不断巩固先发优势。2020年我国复合调味品渗透率仅26%,较美日韩60%+的渗透率仍有较大提升空间;其中,中式复合调味料与火锅底料是复调市场中高潜力的两个细分赛道,公司分别占据前一、前二市场份额,具备较强先发优势。同时,公司围绕行业痛点,从“产效质”三点保持领跑优势;此外,公司布局上游、推进创新研发,即从成本与工艺端巩固先发优势。
C端成长空间广阔,B端需求可谓“星辰大海”,公司BC端双轮驱动增长下,未来有望充分受益于渗透率与市占率提升双击。 C端立足于家庭烹饪便捷化等需求,且在疫情催化以及人口老龄化、家庭结构小型化趋势,需求空间广阔,而公司分层级构筑产品增长矩阵,有望持续受益于渗透率与市占率提升双击。基于餐饮业“降本增效”刚需与连锁化趋势,B端需求乃“星辰大海”,而公司B端业务或为未来增长核心驱动力。
盈利预测与投资建议:预计公司2023-2025年归母净利润将达到4.20/5.16/6.22亿元,三年分别同比增长23%/23%/21%,期间CAGR达22%。考虑到行业发展空间广阔,公司内生、外延“两条腿走路”,且B、C端全渠道运作下,公司未来增长动力强劲。故给予公司2023年40倍PE,对应目标价15.8元/股,首次覆盖给予公司“买入”评级。
风险提示:食品质量安全风险、大单品拓展不及预期风险、主要原材料价格波动风险、 GDR 发行存在不确定性等。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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