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公司发布2023 年度业绩快报,预计23 年实现营业总收入/归母净利润同比+5.5%/+5.8%,其中Q4 收入同比-3.8%,利润由盈转亏。展望24 年,考虑外部环境仍面临一定压力,公司结构基础较高背景下预计增速仍然承压,但公司继续补足渠道短板,增加销售团队和渠道支持力度,期待调整后恢复。
23 年收入/利润同比+5.5%/+5.8%,业绩符合预期。公司发布2023 年度业绩快报,根据初步核算,公司23 年实现营业总收入/归母净利润分别148.1/13.4亿,同比+5.5%/+5.8%,净利率9.0%,与22 年基本一致。其中Q4 实现收入17.9 亿,同比-3.8%,利润亏损760 万,业绩符合预期。由盈转亏与成本压力和疫情后费用投入恢复有关。
销量维持增长,结构压制吨价。公司23 年销量同比+4.9%至299.7 万吨,其中疆外乌苏、1664 受消费力影响仍承压,重庆、乐堡在产品组合策略下实现增长,结构压制下吨价同比+0.6%至4943 元。单Q4 公司销量同比+4.7%至34.6 万吨,吨价-8.1%至5166 元,吨价下滑幅度较大与去年同期销量萎缩、吨价基数较高有关(22Q4 量/价同比-11.4%+8.4%)。
材料成本下行,盈利维持平稳。展望24 年,考虑外部环境仍面临一定压力,公司结构基础较高背景下预计吨价增速仍然承压。成本端,大麦、包材等材料成本同比下降,但佛山新工厂投产增加折旧摊销,成本红利较难完全体现,费用率控制下预计盈利维持平稳。
投资建议:结构仍然承压,静待边际改善。公司23 年销量在低基数下维持增长,但结构表现不佳。展望后续,消费者认知维度乌苏竞争力仍在,公司24 年继续补足渠道短板,增加销售团队和渠道支持力度,期待调整后疆外恢复增长,乐堡、重啤等产品在公司坚持培育下同样有较强增长动力。考虑内外部经营压力,下调23-25 年EPS 预测2.76、2.92、3.18 元。考虑公司分红比例维持高位,股息率在4%以上,当前维持“强烈推荐”评级。
风险提示:极端天气影响、原材料上涨超预期、乌苏疆外拓展不及预期等。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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