华旺科技(605377)：24年中报预告符合预期 分红比例有望提升

　　投资要点

    　　基本事件

公司公告2024H1 业绩预告：24H1 归母净利预计为2.95~3.10 亿元（中值3.02 亿元），同比+25.03%~+31.38%（中值同比+28.34%）；H1 扣非归母净利2.67~2.82亿元（中值2.75 亿元），同比+21.17%~+27.98%（中值同比+24.58%），其中H1非经收益约0.28 亿元，主要为政府补助。单24Q2 预计归母净利为1.48-1.63 亿元（中值1.56 亿元），同比+15.3%~+27.0%（中值同比+21.2%），Q2 非经收益约0.26 亿元，单Q2 扣非归母净利1.22-1.37 亿元（中值1.30 亿元），同比-1.3%~+10.8%（中值同比+4.7%）。

    　　Q2 内外销订单饱满，吨盈利环比略下降

我们预计Q2 外销及内销订单饱满，产品价格保持稳健，Q2 外盘浆价震荡走强，生产成本环比上涨，但库存低价浆起到一定成本平滑作用，预计装饰原纸吨利环比回落幅度有限。

中高端装饰原纸龙头，国内外市场份额有望持续成长2023 年公司实现35 万吨装饰原纸产能，2024 年年产18 万吨特种纸生产线扩建项目二期持续建设中，公司装饰原纸技术水平、成本效率领先，6 月17 日，欧盟委员会中国的装饰纸发起反倾销调查，我们预计欧洲反倾销裁定结果落地前公司出海节奏受到扰动有限，中长期成长空间广阔。

    　　提高分红回报股东，价值属性凸显

2023 年公司拟每10 股派发现金股利11 元（含税），派发现金分红总额调整为3.64 亿元（含税），2023 年公司分红比例64%，拟向全体股东每10 股以资本公积金转增4 股，公司股本增加至464,739,230 股。2024 年中及年末将开展两期分红，分红比例预计进一步提升。

    　　盈利预测及估值

我们预计公司24-26 年分别实现营收46.00/54.55/62.43 亿元,同比+15.70%/+18.59%/+14.44%，归母净利润6.07/7.28/8.41 亿元，同比+7.27%/+19.82%/+15.53%，对应PE 分别为10/8/7X，维持 “买入”评级。

风险提示：需求弱复苏；产能拓张不及预期；产品价格大幅波动；浆价大幅波动；贸易政策风险