圣诺生物(688117)：多肽新产能释放在即 出口放量值得期待

　　业绩简评

2024 年7 月30 日，公司公告，2024 年上半年营收1.99 亿元，同比增长14.44%，归母/扣非净利润0.22/0.19 亿元，同比增长8.14%/106.55%。2024 年二季度营收0.95 亿，同比增长2.78%，归母/扣非净利润0.05/0.04 亿元，同比增长-13.08%/33.56%。业绩符合预期。

    　　点评

    　　多肽布局全面，营收稳健、技术领先、储备品种丰富。（1）业绩：

公司1H24 营收近2 亿元，同比增长14.44%；主要是生长抑素、阿托西班在2023 年6 月集采中标后销售增长，而原料药境外销售也快速上升。公司2Q24 单季度归母净利润同比下降，主要源自研发费用同比增加近1000 万：①公司投资1250 万元用于与浙江鼎昌医药合作开发注射用醋酸奥曲肽微球项目，首期投入500.00 万元全部计入研发费用；②司美格鲁肽、鲑降钙素进入中试阶段费用化研发投入较大；③KJMRT-YF001（环肽-113）研发投入增加。（2）技术：公司专注多肽药物规模化生产技术二十多年，掌握长链肽偶联、单硫环肽规模化生产、对二硫环肽核查、聚乙二醇化/脂肪酸纯化等多肽合成和修饰类自主核心技术，已解决多个多肽原料药规模化生产的技术瓶颈。（3）品种：报告期内，公司醋酸西曲瑞克、泊沙康唑、枸橼酸倍维巴肽等原料药获批，泊沙康唑注射液获批，为公司客户百奥泰提供CDMO（定制研发生产机构）服务的产品枸橼酸倍维巴肽注射液获批。目前，公司已拥有19 个多肽类原料药品种批件；国内有14 个，其中恩夫韦肽、卡贝缩宫素为国内首仿品种；国外，公司比伐芦定、依替巴肽、利拉鲁肽等10 个品种获得美国DMF 备案；艾替班特为首家提交此品种美国DMF 备案的仿制原料药。

    　　多肽新产能释放在即，下半年原料药出口放量值得期待。（1）产能：

公司“年产395 千克多肽原料药生产线项目”、“制剂产业化技术改造项目”和 “多肽创新药CDMO、原料药产业化项目”在报告期内主体建设已完成并进入设备调试阶段。（2）海外空间：全球多肽市场快速增长，已上市多肽药物中有60 多种通过化学方法合成；大品种原料药国际市场价格较高，多肽CDMO 市场为百亿美元量级。

    　　盈利预测、估值与评级

我们维持盈利预测，预计公司2024/25/26 年营收5.39/6.87/8.50 亿元，同比增长24%/27%/24%；预计公司2024/25/26 年归母净利润1.2/1.5/1.86 亿元,同比增长70%/25%/24%。维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　研发不达预期、市场竞争加剧、海外客户订单波动等风险。