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投资要点
事件:公司发布 2024 年半年报,2024 上半年公司实现营业收入1188 亿元,同比-5.7%;实现归母净利润 74.5 亿元,同比+18.2%。
24Q2 业绩低于预期,风电、煤电利润总额环比下滑。2024Q2 公司实现营业收入534.4 亿元,同比-12.1%;实现归母净利润 28.6 亿元,同比-29.6%,低于我们此前预期。 其中,公司2024Q2 煤机板块实现利润总额 11.6 亿元,环比下降59.1%;风电板块实现利润总额16.2 亿元,环比下降33.1%。
Q2 煤电利润下滑或受发电量减少+煤耗提升影响,度电盈利下滑明显。2024Q2公司燃煤发电业务实现实现利润总额 11.6 亿元,度电利润总额0.015 元/Kwh,较2024Q1 下降0.016 元/Kwh。我们认为度电盈利环比降幅较大的原因或有以下几点:(1)受来水偏丰,降水影响用电需求,机组检修等因素影响,24Q2 上网电量较24Q1 减少141.3 亿度,燃煤机组的度电固定成本或将有所提升;(2)因为Q1 为供暖季,供电煤耗相对较低,Q2 煤耗或将有所提升。
Q2 风电利润总额同比下降23%,或因来风不佳影响。2024Q2 公司风电并网装机185.4MW,并网光伏1252.9MW,同时公司在24Q2 关停了文昌风电场风机32 台(合计47.5MW)。从上网电量来看,公司24Q2 风电上网电量仅同比+1.8%,而24H1 风电上网电量同比+12.5%,我们预计24Q2 来风情况较差,影响风电出力,导致度电利润有所下滑,24Q2 风电板块度电利润为0.183 元/Kwh,环比下降0.058 元/Kwh,风电板块利润总额16.2 亿元,同比下降23.0%,环比下降33.1%。
投资建议与估值:参考公司半年报,我们调整公司盈利预测,预计公司2024-2026 年营业收入分别为2570.8 亿元、2635.4 亿元、2686.6 亿元,增速分别为1.1%、2.5%、1.9%,归母净利润分别为118.33 亿元、127.73 亿元、135.09 亿元,增速分别为40.1%、7.9%、5.8%,维持“增持”评级。
风险提示:煤炭价格波动风险、电价下调风险、风电、光伏新增装机不及预期等。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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