海光信息(688041)：公司业务运营稳健 中报业绩表现优异

　　事项：

    　　公司发布2024年半年报，实现营业收入37.63亿元，同比增长44.08%；实现归母净利润8.53亿元，同比增长25.97%。

    　　平安观点：

H1业绩增势坚挺，公司业务稳健运营。2024H1，公司实现营业收入37.63亿元，同比增长44.08%；实现归母净利润8.53亿元，同比增长25.97%；实现扣非归母净利润8.18亿元，同比增长32.09%；实现每股收益0.37元，同比增长27.59%。公司收入、利润增速可观，主要原因系公司产品性能提升，同时市场需求增加，客户对公司产品的认可度进一步提升所致。毛利率方面，2024H1，公司综合毛利率为63.43%，同比小幅增长0.56pct，其中高端处理器毛利率为63.43%，较2023年末增长3.76pct，公司产品盈利能力稳中有升。此外，2024H1末，公司存货24.55亿元，较2023年末大幅增长128.59%，预付款项30.90亿元，较2023年末增长29.37%，上述指标一定程度上表明公司运营稳中有升，同时为公司未来业绩持续增长奠定了坚实的基础。

公司始终坚持科技创新，持续提升产品竞争力。公司在产品打造和技术创新上保持高水平的研发投入，通过持续的和较大规模的研发投入，不断完善公司的研发体系，以保持高水平的技术创新能力。2024H1，公司研发投入13.72 亿元， 同比增长11.54% ， 研发投入占营业收入比36.46%；公司研发技术人员1855人，占员工总人数的91.07%，78.76%以上研发技术人员拥有硕士及以上学历。公司自主研发的高端处理器产品，不仅拥有领先的计算性能，更在安全可靠、产业生态和自主迭代等方面展现出较强的优势，广泛应用于各行业的数据中心，以及云计算、大数据、人工智能等应用场景，不仅赋能千行百业数智升级，也成为了助力千行百业发展新质生产力的关键引擎。

投资建议：公司是国产算力核心标的，其CPU、DCU产品在国内市场中具有强大的竞争力，在目前国产替代趋势以及AI浪潮的加持下，公司业绩有望维持稳定增长。根据公司2024半年报及对行业的判断，我们调整了对公司的业绩预测，预计2024-2026年公司净利润将分别为17.69亿元（前值为17.49亿元）、23.92亿元（前值为23.50亿元）、31.37亿元（前值为30.54亿元），对应2024年8月14日的收盘价，公司在2024-2026年的PE将分别为96.7X、71.5X、54.5X。我们认为，公司产品性能优异，生态环境丰富，竞争力强大，未来成长潜力可观，维持对公司“推荐”评级。

风险提示：（1）下游需求不及预期：国产化替代或AI落地节奏若放缓，可能对公司业绩成长带来不利影响。（2）市场竞争加剧：国内竞争对手技术水平快速进步，产品类别逐渐丰富，一旦公司产品更新迭代速度放缓，可能面临市场份额被抢夺的风险。（3）美国对华半导体管制：公司采用较为先进的半导体工艺制程，在美国对华半导体管制的背景下，未来可能出现公司产品代工环节受限的问题。