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中国联通(600050):盈利能力持续提升 继续加大现金分红

admin 2024-08-17 00:24:22 精选研报 209 ℃

事件:2024 年上半年,公司营业收入1,973 亿元,同比增长2.9%;EBITDA 549亿元,同比增长2.7%;实现利润总额168 亿元,同比增长10.2%,归属于母公司净利润60 亿元,同比增长10.9%,连续8 年实现双位数增长,盈利能力逐年攀升。董事会建议派发中期股息每股人民币0.0959 元(含税),同比增长20.5%,显著高于每股基本盈利增速,股东回报持续提升。

联网通信业务稳健增长。上半年,联网通信业务收入1,251 亿元,同比增长2.1%。

其中移动用户净增超600 万户,总用户达到3.4 亿户,净增规模创近五年同期新高,5G 套餐用户渗透率超过80%;物联网联接数超过5.6 亿;宽带用户继续稳步增长,达到1.17 亿户。

      算网数智业务持续拓。上半年算网数智业务收入435 亿元,同比增长6.6%。其中联通云收入317 亿元,同比增长24.3%,算力规模和产品能力均实现突破。

数据服务收入32 亿元,同比增长8.6%;数智应用收入37 亿元,同比增长13.5%。

      网信安全收入14 亿元,同比增长58.2%。

5G 网络进一步提升,算力规模进一步增加。公司上半年5G 中频基站超过131万站,低频基站达到78 万站,4G 中频基站超过200 万站,超百个城市实现RedCap、载波聚合等5G-A 关键技术的商用部署。推动千兆网络普及提质,10GPON 端口占比达到79%。全网智算算力达到10EFLOPS;布局20 多个大型算力中心园区,全面覆盖“东数西算”枢纽节点。我们认为,5G 建设已趋于成熟,未来5G CAPEX 下降幅度有望进一步增加,同时算力CAPEX 规模占比较小,整体CAPEX 将进一步下行。

资本开支同比减少,盈利能力继续提升。上半年资本开支同比下降13.4%,实现有效控制。经营性现金流量净额同比减少23.2%,主要因算网数智业务扩大所致。折旧摊销同比下降1.1%,人工成本同比减少。综合毛利率同比提升0.92pct,盈利能力进一步增强。

维持“买入”评级:维持24~26 年归母净利润预测93/104/115 亿元,对应PE16X/14X/12X。我们认为,在5G 产业周期从5G 建设走向5G 应用的背景下,运营商具备长期向好逻辑,公司基础通信业务保持稳定,创新业务稳健增长。随着CAPEX 已进入下行周期,自由现金流持续改善,业绩释放能力进一步增强,我们长期看好公司的投资价值,维持“买入”评级。

      风险提示:C 端业务竞争激烈导致ARPU 低于预期,B 端业务扩张导致应收账款扩大,CAPEX 下行持续性低于预期,5G 应用低于预期致流量增速放缓。

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