科达利(002850)：Q2业绩符合预期 盈利水平一如既往亮眼

24H1 业绩符合预期。公司24H1 营收54 亿元，同增11%；归母净利6.5亿元，同增27%，毛利率23.1%，同比持平，销售净利率11.9%，同增1.4pct；其中24Q2 营收29 亿元，同环比+13%/+17%，归母净利3.4 亿元，同环比+27%/+10%，毛利率23.8%，环比+1.5pct。公司此前预告24H1归母净利6.1-6.8 亿元，业绩处于预告中值，符合市场预期。

24H1 锂电结构件收入同增12%、份额稳定。24H1 锂电结构件收入52.4亿元，同增11.6%，其中海外收入3 亿元，同增11.5%，占营收5.4%。

行业8 月需求恢复，公司出货量提升，Q3 营收有望环比增10-15%，全年收入120-130 亿元，同比15%左右增长，25 年价格企稳，预计收入恢复20%增长。

Q2 降本对冲原材料涨价，Q3 仍有降本空间。24Q2 铝成本环比平均上涨10%+，我们预计对应原材料成本增加3%，对应影响利润近6000 万元，而公司通过内部降本对冲，盈利维持稳定。Q3 结构件行业降价3-5%，但6 月起铝价开始向下，当前电解铝价格1.9 万元/吨左右震荡，较5 月底高点已下跌10%，已跌至24Q1 低点，可降价影响，预计Q3盈利水平仍可维持10%+。长期看，二线厂商已微利，进一步降价空间有限，且公司资本开支放缓，后续产能利用率提升，盈利水平可维持。

费用管控良好，Q2 经营性现金流高增。24H1 期间费用5 亿元，同增7.6%，费用率9%，同降0.3pct，其中24Q2 期间费用2.7 亿元，同环比+6%/+19%，费用率9.2%，同环比-0.6/+0.1pct。24H1 公司经营性净现金流19 亿元，同增235%，其中24Q2 经营性净现金流16.9 亿元，同环比增185%/646%，24Q2 末存货9 亿元，较Q1 末增10%。

盈利预测与投资评级：考虑公司产品降价影响，我们下调公司2024-2026年归母净利润预期至13.8/16.6/20.2 亿元（原预期14.5/18.3/22.4 亿元），同比+15%/20%/21%，对应PE 为14/12/10 倍，考虑公司为结构件龙头，给予24 年20 倍PE，对应目标价102 元，维持“买入”评级。