江苏金租(600901)：经营稳健高分红 关注经营租赁收入高增趋势

事件概述

公司2024H1 实现营收/归母净利润分别为26.2/14.3 亿元，yoy+8%/+9%，加权平均ROA/ROE 为1.13%/7.70%，同比-0.04pct/-0.29pct，资产收益率下降主要由于部分可转债转股致股本增加所致。单季度来看，24Q2 实现营收/归母净利润分别13.3/7.2 亿元，qoq+4%/1%，yoy+11%/13%。

    　　分析判断:

资产规模增超10%，利差小幅收窄，净利息收入增7%24H1 公司实现利息净收入25.7 亿元，yoy+7%。1）量：截至报告期末，公司资产规模1330.5 亿元，较2023 年末+11%，同比+14%。其中，公司应收租赁款余额为 1227.9 亿元，较上年末+11%，同比+11%。2）价：报告期租赁业务净利差3.68%，同比-0.03pct，但环比有所增长。公司提升行业深耕能力，加快开发新行业、新业务、新模式，提升厂商租赁能力和区域直租能力。

    　　与4000 多家厂商经销商建立深度合作，区域上整合苏南、苏中资源，成立专门事业部，实现规模稳步增长，净利差保持优异。

    　　分行业看，报告期农业装备和现代服务的应收融资租赁款余额增速较快。

关注经营租赁收入高增趋势

报告期公司经营租赁收入0.58 亿元，大增184%，占比仍较低但注意高增趋势（占比2%）。手续费及佣金净收入亏损缩窄以及其他收益（主要是政府补助）同比增加，因此总营收增幅8%好于利息净收入增幅7%；减值计提增幅2%小于收入增长，因此利润增幅9%好于收入增幅8%。

    　　不良率小幅下降，拨备覆盖率较高

公司2022/2023/2024H1 末不良融资租赁资产率分别为0.91%/0.91%/0.90%，报告期末不良率较上年末不良率-0.01pct。公司通过“3+N”多元化行业布局、广泛的区域分布，配套“租赁物+承租人+厂商”三位一体的风险防控体系，同时以科技赋能风控，有效防控、分散风险。2022/2023/2024H1 末拨备覆盖率为457.1%/448.39%/431.22%，报告期末较上年末-17.17pcts，拨备覆盖率小幅下滑但仍处于较高水平。

    　　投资建议

我们看好金融租赁行业未来广阔发展空间，公司深耕行业近40年，专业能力、风控能力突出，并成功走出了“厂商+区域”模式，“科技+零售”战略，看好公司未来成长性。基于宏观经济复苏略低于预期，我们下调公司2024-2025 年营业总收入57.13/65.84 亿元的预测至53.33/59.06 亿元，并增加2026 年预测值65.06 亿元；调整2024-2025 年EPS 1.08/1.25 元（对应现有股本0.74/0.85 元）的预测至0.66/0.73 元，并增加2026 年预测值0.80 元,对应2024 年8 月16 日4.71 元/股收盘价， PE 分别为7.16/6.47/ 5.87 倍。维持“增持”评级。

风险提示