安井食品(603345)：业绩符合预期 主业增长稳

公司发布2024 年半年报。2024H1 公司共实现营收75.44 亿元，同比增长9.42%；实现归母净利润8.03 亿元，同比增长9.17%；实现扣非归母净利润7.72 亿元，同比增长11.11%。2024Q2 单季度共实现营收37.89 亿元，同比增长2.31%；实现归母净利润3.64 亿元，同比下滑2.51%，实现扣非归母净利润3.52 亿元，同比增长0.79%。

主业增长稳健，小龙虾承压。（1）分产品：2024H1 公司速冻调理品/面米/菜肴制品实现营收38.3/12.9/22.1 亿元，同比分别+21.9%/+1.4%/+0.4%，Q2 单季度营收同比分别+13.6%/-1.4%/-7.1%；（2）分渠道：

2024H1 公司经销/特通直营/商超/新零售/电商渠道实现营收61.1/5.2/4.3/3.3/1.5 亿元，同比分别+12.4%/-15.3%/-3.0%/+27.3%/+7.3%，Q2 单季度营收同比+3.9%/-25.4%/+4.5%/+43.3%/-37.3%；（3）子公司：2024H1 新宏业/新柳伍实现营收6.87/6.21 亿元，同比分别-26.8%/-9.7%。实现净利润1002/2986 万元，同比分别-79.0%/-21.0%。

产品结构优化，规模效应持续显现。2024Q2 公司毛利率同比+1.4pct至21.3%，销售/管理/研发/财务费用率同比-0.1/+1.1/+0.05/+0.1pct，其中管理费用率提升主要系股权激励费用增加。最终落得归母净利率/扣非归母净利率分别同比-0.5/-0.1pct 至9.6%/9.3%。

提升股东回报，谨慎资本开支。公司拟向全体股东每股派发现金红利1.38 元（含税），分红金额占2024H1 归母净利润比例为50.2%，上半年现金分红+回购金额合计占比57.5%。

盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年公司归母净利润分别为16.0/18.2/20.3 亿元，当前股价对应PE13/12/11 倍。参考可比公司，给予2024 年18 倍估值，对应合理价值98.22 元/股，维持“买入”评级。