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公司披露24H1 业绩:2024H1 营收33.21 亿元,yoy-8.51%;归母净利2.38 亿元,yoy-20.93%;扣非归母净利2.35 亿元,yoy-10.36%,若剔除规则变化影响同比+9.06%。24Q2 营收14.15 亿元,yoy-14.21%;归母净利-0.18 亿元,同比转负;扣非归母净利-0.58 亿元,同比转负,24Q2 亏损主要系期间费用率同比大幅提升4pct 所致。
回归品牌本质,组织调整进行时。分地区看,24H1 国内/海外营收分别为26.1/7.1 亿元,同比分别-8.3%/-9%。分品类看,24 年5 月公司启动并落地组织架构调整,回归品牌建设,设立事业部制架构,对国内业务组织架构进行进一步调整:调整个护事业部(含六神、美加净品牌)、美妆事业部(含玉泽、佰草集、典萃、双妹品牌)、新设创新事业部(含启初、家安、高夫等品牌),24Q2 个护/美妆/创新/海外营收分别为5.6 亿元/2.7 亿元/2.1 亿元/3.8 亿元,个护事业部中美加净表现较好,24H1 同比增长约42%,六神品牌24H1 同比-28%;美妆事业部中佰草集24H1同比-16%,玉泽24H1 同比-22%,双妹同比+61%。
期间费用率提升导致利润率承压,现金流大幅增长。①毛利率:24H1 毛利率61.13%,同比+0.88pct;由于产品结构变化,24Q2 毛利率同比-0.85pct 至58.25%;②期间费用率:24H1 期间费用率为53.59%,同比-0.35pct;24Q2 期间费用率同比+4.02pct,其中销售/管理费用率同比分别+4.83/+1.57pct,费用率提升较大主因部分费用支出较为刚性;③销售净利率:24H1 销售净利率同比-1.13pct 至7.17%;由于期间费用率提升较多,24Q2 净利率转负;④现金流:24H1 经营性现金流净额4.88 亿元,同比上升643.94%,大幅提升。
盈利预测与投资评级:公司是国内多品牌的日化龙头,24 年5 月换帅后,公司深化组织改革,加强品牌建设,一方面对品牌进行梯队管理,集中资源优先支持核心品牌;另一方面针对核心品牌,重新梳理并明确品牌目标用户、品牌价值,未来战略转型、品牌焕新后,公司经营效率有望提升。考虑到短期战略调整影响,我们将公司2024-26 年归母净利润5.68/6.73/8.01 亿元下调至4.58/5.24/6.02 亿元, 分别同比-8%/+14%/+15%,对应PE 分别为25/21/19X,维持“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧、战略改革不及预期、新品推广不及预期等。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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