科大讯飞(002230)：讯飞星火持续迭代 大模型能力赋能公司发展

　　事项：

    　　公司公告2024年半年报。2024年上半年，公司实现营业收入93.25亿元，同比增长18.91%，实现毛利37.48亿元，同比增长19.08%，实现归母净利润-4.01亿元，同比由盈转亏。

平安观点：

公司上半年收入及毛利稳步增长，归母净利润承压。收入端：2024年上半年，公司实现营业收入93.25亿元，同比增长18.91%。分业务来看，2024年上半年，公司教育产品和服务实现营收28.60亿元，同比增长25.14%；医疗业务实现营收2.28亿元，同比增长18.80%；开放平台实现营收23.45亿元，同比增长47.92%；智能硬件实现营收9.0亿元，同比增长56.61%；智慧城市业务实现收入11.86亿元，同比下降21.22%；运营商业务实现收入9.02亿元，同比下降6.94%；汽车业务实现营收3.52亿元，同比增长65.49%。利润端：2024年上半年，公司实现毛利37.48亿元，同比增长19.08%；实现归母净利润-4.01亿元，同比由盈转亏。公司上半年归母净利润承压，主要是因为，公司积极抢抓通用人工智能的历史新机遇，2024年上半年在大模型研发以及核心技术自主可控和产业链可控，以及大模型产业落地拓展等方面，新增投入超过6.5亿元。尽管上述投入影响了公司短期经营业绩，但公司在核心技术自主可控方面的能力不断增强，将持续巩固公司人工智能国家队的产业地位。

大模型能力不断升级，讯飞星火持续迭代。2024年1月30日，首个基于全国产化算力平台训练的全民开放大模型讯飞星火V3.5发布，语言理解、数学能力、语音交互能力超过GPT-4 Turbo ， 代码达到GPT-4Turbo96%，多模态理解达到GPT-4V 91%。此外公司还首次发布“讯飞星火”语音大模型，在多语种语音识别方面，首批37个主流语种效果超过Open AI Whisper V3。4月26日，“讯飞星火”V3.5上新，支持长文本、长图文、长语音，首发星火图文识别大模型、多情感超拟人合成和一句话声音复刻；6月27日，“讯飞星火”V4.0正式发布，“讯飞星火”V4.0是国内唯一基于国产算力训练、完全自主可控的全民开放大模型，并全面对标GPT-4 Turbo，在国内外中英文12项主流测试集，星火V4.0在8个测试集中排名第一。“讯飞星火”语音大模型再突破，发布74个语种/方言免切换对话，破解强干扰下语音识别难题，发布极复杂语音转写技术。我们认为，星火大模型的持续迭代，将持续巩固公司在人工智能领域的核心优势。

讯飞星火大模型赋能公司业务发展，公司未来发展空间广阔。讯飞星火的不断迭代将持续为公司产品升级及业务发展赋能。1）在教育领域：在学校场景，公司全新推出的“星火智能批阅机”，可将全科全题型的作业批阅时间从平均90分钟降至仅5分钟，大大减轻了教师负担，学情适配度提升约30%。在C端产品方面，伴随着“讯飞星火”大模型V4.0的发布，科大讯飞AI学习机推出全新升级的AI1对1答疑辅导功能；“个性化学习手册”业务融合星火大模型技术持续实现创新突破，升级“星火英语作文批改及润色”、“星火理科主观题批改”等全新功能。2）在医疗领域：2023年10月，讯飞医疗推出了“讯飞晓医”APP及小程序。2024年6月27日，讯飞星火医疗大模型与讯飞晓医APP再次升级，发布家庭健康助手，并首次上线个人数字健康空间。基层医疗服务方面，截至2024年6月30日，智医助理已覆盖全国30多个省市的600多个区县近53000+个基层医疗机构应用，累计提供约8.1亿次AI辅诊建议。3）在平台与消费者领域：上半年，公司消费者硬件电商大促节点再创佳绩，618全周期内智能办公本、翻译机、录音笔系列GMV同比增长43%，多个品类在京东、天猫双平台连续摘取销售额冠军。国内业务蓬勃发展的同时，消费者业务加速开拓海外市场。C端硬件、C端软件等业务已在欧美、中东、亚太等地区展开布局，并积极参与海外大型展会等规模化市场活动。我们认为，随着星火大模型在行业端覆盖面的逐渐扩展、应用方面的持续深化，以及其模型能力与公司原有产品及新产品的不断融合，公司未来发展空间广阔。

盈利预测与投资建议：根据公司2024年半年报，我们调整了对公司2024-2026年的业绩预测，归母净利润分别调整为5.05亿元（原预测值为7.06亿元）、8.05亿元（原预测值为8.52亿元）、9.96亿元（原预测值为10.31亿元），EPS分别为0.22元、0.35元 和0.43元，对应8月22日收盘价的PE分别约为151.3x、95.0x、76.8x。公司是我国人工智能领域领先企业。“讯飞星火认知大模型”持续迭代升级，公司在我国人工智能领域的领先地位将进一步巩固。我们认为，公司星火认知大模型在教育、医疗、平台与消费者等场景的持续落地，将为公司长期未来发展带来较大的想象空间。我们坚持看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。

风险提示：1）竞争加剧风险。公司以人工智能技术及应用作为核心业务，在ChatGPT浪潮下，人工智能产业竞争将更加激烈，市场竞争加剧可能影响公司业绩。2）星火大模型产品发展低于预期。公司星火大模型持续升级，并在教育、医疗、平台与消费者等场景持续落地，未来星火大模型还将向更广阔的产业领域延伸。若产品的市场拓展不及预期，则公司星火大模型产品发展将存在低于预期的风险。3）商业化进程缓慢。人工智能技术要产生商业价值，仍需依靠合适的应用场景以落地，如因市场接受度低或其他因素导致落地进展缓慢，也将对公司经营造成压力。