速达股份：煤机后市场稀缺龙头 煤企主辅分离带来二次腾飞

　　深耕行业十四年的速达股份（001277），打造煤矿机械全生命周期服务，是煤矿机械后市场优质稀缺龙头。

　　9月3日，该公司成功在深交所主板上市，开盘股价50.21元/股，涨幅为56.91%，企业总市值38亿元。

　　速达股份最新披露招股说明书显示，公司拟公开发行新股不超过1900万股，拟募资6.08亿元，用于“航空港区再制造项目 ”“速达鄂尔多斯再制造项目 ”“港区研发中心建设项目”及偿还银行贷款项目。

　　招股书显示，速达股份是一家专注于机械设备全生命周期管理的专业化服务公司，是国内规模较大的煤矿机械设备后市场服务专业提供商，致力于为工业客户提供优质的机械设备综合后市场服务。

　　我国煤矿机械后市场服务行业，竞争主体众多，但都存在规模小、服务区域窄、品种单一等特点，除速达股份外，目前能够提供全品类的后市场综合服务商极少，行业内其他服务规模较大的企业主要在备品配件供应或维修与再制造和公司形成竞争。

　　煤机后市场稀缺龙头

　　自成立以来，速达股份通过精准的市场定位，不断完善服务产品，帮助客户聚焦主业，目前已发展成为国内较大的煤炭综采设备后市场专业服务商，服务产品全、服务网络广，目前已覆盖内蒙古、陕西、山西、河南、新疆等主要煤炭生产区域，与中国神华（601088）神东分公司、宁煤集团、河南能源化工集团、陕煤集团、中铁工业（600528）等大型国有企业保持着长期、稳定的合作关系。

　　公司在A股市场稀缺性较强，没有对标企业。作为主板次新股，公司成长性优异。数据显示，2022年至2023年，公司营收增速分别高达30.89%和16.45%，复合增长率超20%；净利增速分别为2.77%和54.78%，净利复合增长率超20%。

　　公司盈利能力强且稳定

　　从盈利能力角度看，自2014年以来，速达股份连续十年加权净资产收益率均超10%，平均净资产收益率超18%；连续十年销售毛利率超20%，平均销售毛利率超28%。

　　在整个A股市场，速达股份上述两大盈利能力指标也独树一帜。数据显示，在5300多只存量A股当中，只有220多只个股连续十年加权净资产收益率均超10%且销售毛利率均超20%。而在这批盈利能力持续强劲且稳定的公司中，走出了一批超级牛股，包括先导智能（300450）、兆易创新（603986）、圣邦股份（300661）、贵州茅台（600519）、古井贡酒（000596）等20多只十年十倍股。

　　打造煤矿机械全生命周期服务

　　作为煤机后市场龙头，速达股份意欲打造煤矿机械全生命周期服务。据了解，公司服务和产品围绕煤矿机械全寿命周期开展，各个业务之间相互协同补充，可以分为五大类：维修与再制造、备品配件供应管理、专业化服务、二手设备租售和流体连接件。其中前四者均为后市场服务，主要服务于煤炭生产企业，流体连接件则服务于机械设备生产商。公司业务目前主要围绕煤炭综采设备“三机一架”中价值占比最高的液压支架开展。此外，在五大主营业务中，维修与再制造和备品配件供应管理占比近80%，是最为重要的营收来源。

　　2023年度，我国煤炭开采和洗选业主营业务收入达到3.5万亿元，依托于这个巨大的万亿级市场，仅煤炭综采设备维修及配件支出（不包含二手设备租售市场）每年达300多亿元，速达股份去年营收超12亿元，成长空间广阔。

　　煤企主辅分离带来二次腾飞

　　值得一提的是，目前煤机后市场中煤企自服务占比较高，以维修市场为例，目前煤企自身相关主体维修的比例高达60%，对外市场化维修比例则只有40%。在市场需求和产业政策的联合推动下，专业服务模式未来将成为煤机后市场的主流模式，煤企自服务占比将逐步下降，这将给速达股份这样的专业服务提供商释放较为可观的市场空间。

　　煤炭行业主辅分离将带给速达股份二次腾飞的契机。一方面，煤企主辅分离有利于速达股份主业成长；另一方面，在市场化运作的背景下，速达股份充裕的资金，有望外延式并购相关煤企维修厂，进一步扩大市场占有率。

　　展望未来，公司雄心勃勃。对于备品配件供应管理业务，公司三年内计划平均年化复合增长率达到15%以上，进而扩大业务市场；对于维修与再制造业务，公司在三年内将增设至6—8个维修中心；对于全生命周期专业化服务，计划在三年内收入增长50%；对于二手设备租售业务，在未来三年内，达到业务增长量翻两番；对于流体连接件业务，公司计划继续拓展非煤行业，最终达到内生式业务增长超过30%。

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