首旅酒店(600258)：强化精细化管理 公司利润稳步增长

　　事件

公司发布2024 年半年度报告。2024H1 公司实现收入37.3 亿元/同比+3.5%,归母净利润为3.6 亿元/同比+27.5%，扣非归母净利润为3.2 亿元/同比+38.5%。单二季度，公司实现收入18.9 亿元/同比-3.3%，归母净利润为2.4 亿元/同比+18.5%，扣非归母净利润为2.3 亿元/同比+21.9%。

结构变化+管理效率提升，公司利润稳步增长2024Q2 公司收入同比下滑3.3%，其中酒店业务/景区运营同比分别-3.1%/-8.1%。

虽然收入端承压，但得益于公司管理效率的持续提升与优化，酒店内部特许加盟酒店、中高端酒店结构占比的提升，利润总额仍保持15.1%的增速，其中酒店业务/景区运营利润总额同比分别+22.4%/-24.3%。从成本费用各细项来看，2024Q2公司销售费用率/管理费用率/财务费用率同比分别-0.9pct/-1.0pct/-0.5pct。

门店持续升级迭代，中高端占比提升

2024H1 公司新开酒店567 家，其中Q1/Q2 分别开业205/362 家，环比略有提速，但横向比较仍低于同业。从分布看，2024H1 公司新开经济型/中高端/轻管理酒店为100/171/296 家，仍以轻管理及中高端为开店主力。截至2024 年6 月末，公司中高端酒店数量占比进一步提升至28.6%，同比增长2.7pct；特许加盟方式运营的门店比例提升至90.3%。此外，公司在经济型酒店市场持续推进门店迭代，如家3.0 及以上产品占如家品牌店数比例从2023 年末的58.5%提升至64.5%。

ADR、OCC 均有压力，2024Q2 公司RevPAR 下滑5.1%2024H1 公司不含轻管理的全部酒店RevPAR 为160 元，同比下降2.1%，其中，第一季度RevPAR 同比增长2.0%；第二季度RevPAR 同比下降5.1%。从二季度RevPAR 拆分看，平均房价同比下降4.1%，出租率同比下降0.8pct。

    　　长期竞争力逐步完善，维持“买入”评级

考虑到外在消费环境变化，我们预计公司2024-2026 年营收分别为79.2/86.8/89.3亿元，同比增速分别为+1.6%+9.7%/+2.9%，归母净利润分别为8.1/10.0/11.2 亿元，同比增速分别为+2.3%/+22.3%/+12.7%，EPS 分别为0.7/0.9/1.0 元/股。鉴于公司产品、品牌、会员体系逐步完善带来的长期竞争力，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济增长放缓风险；扩张进展不及预期风险；竞争格局恶化风险。