春秋电子(603890)：AIPC加速渗透带动上游结构件模组厂商 消费电子+新能源汽车双轮驱动

春秋电子发布2024 年半年度报告：2024 年上半年公司实现营业收入18.77 亿元，同比增长32.48%；实现归母净利润0.27 亿元，同比增长275.24%；实现扣非归母净利润0.16 亿元，同比增长181.69%。

    　　投资要点

    　　2024Q2 业绩符合预期，盈利能力逐步修复

2024Q2 公司实现营业收入9.62 亿元，同比增长34.02%，环比增长6.43%；归母净利润0.12 亿元，同比下降10.45%，环比下降14.77%；扣非归母净利润0.10 亿元，同比增长0.49%，环比增长60.50%。收入结构方面，2024H1 公司结构件业务实现收入16.04 亿元；通信设备业务实现收入1.83 亿元；模具业务实现收入0.59 亿元。盈利能力方面，2024H1公司销售毛利率为14.52%，同比增长1.61pct。

    　　 AIPC 加速渗透，带动上游结构件模组厂商

2024 年Q1 全球笔记电脑出货量同比提升，AIPC 加速渗透，笔记本电脑结构件和模具的出货量有望受益。公司主要产品为笔记本电脑的结构件模组及相关精密模具。结构件模组方面，主要产品包括笔记本电脑的背盖、前框、上盖、下盖以及金属支架，起到承受载荷、保护内部电子器件的作用。模具方面，公司产品主要包括配套模具和商用模具。结构件产品的技术主要体现在模具精度和模具设计开发的时间周期上。公司依托模具制备经验，模具开发精度可达0.008-0.015mm。下游客户方面，公司与联想、三星电子、惠普、戴尔、LG 等世界领先的笔记本电脑品牌商均建立了长期稳定的合作关系。

    　　积极拓展新能源汽车零部件业务，订单稳定合作客户广泛

公司基于自身在传统结构件领域的沉淀积极拓展新能源汽车零部件业务，主要产品为镁合金材料的零部件。目前，公司已具备丰富的镁铝制程工艺，“半固态射出成型”技术方面亦熟练掌握设备使用和配套技术。公司借助大型半固态镁合金射铸成型设备（3000T）的资源优势以及模具研发能力尝试新能源汽车大型部件的验证与开发，更大程度实现新能源汽车的轻量化效果。目前，汽车零部件业务已进入量产化阶段，订单持续稳定，产能逐步释放。下游客户方面，公司与小米、蔚来、小鹏、比亚迪、吉利、大众等新能源车企均有合作。

    　　 盈利预测

预测公司2024-2026 年收入分别为39.92、51.37、60.82 亿元，EPS 分别为0.34、0.59、0.79 元，当前股价对应PE 分别为24.9、14.4、10.8 倍， AIPC 渗透率有望加速提升，公司的结构件模组产品有望显著受益，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

    　　 风险提示

下游市场需求波动风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。