持续引领钛合金渗透热潮，天工股份多领域拓展有望稳健成长

　　随着A股主板与创业板市场情绪的持续回暖，北交所亦迎来了行情的大爆发。智通财经APP观察到，北证50指数从9月13日的593.92涨至10月25日的1389.01，短短24个交易日内最大涨幅高达131.81%，其中甚至诞生了艾融软件(830799)这样15个交易日涨超10倍的大牛股。

　　北证50指数的持续大涨意味着北交所市场中上市企业的估值得到了明显修复，那么后续上市新股，特别是业绩亮眼的新股便值得投资者重点关注，因为该等新股或有望迎来估值提升+业绩增长预期带动的“戴维斯双击”行情。

　　在这样的市场情绪下，拥有消费电子领域钛及钛合金材料行业领导者之称，且业绩爆发式成长的天工股份令投资者充满期待，因为该公司将于11月1日二次上会。

　　钛合金为国家战略性新兴产业，二次上会通过概率高

　　天工股份申请于北交所IPO早在2023年12月29日便获得受理，并于2024年1月26日进入了问询阶段，在8月30日IPO上会时遭暂缓审议，此时上市委员会对天工股份提出了三点主要的意见，其一是要求说明爆发式成长的业绩是否能持续;其二是要求说明成立天工索罗曼的必要性及未认定常州索罗曼为关联方的合理性，并从应用场景、技术路线及竞争对手等方面论证发行人的优势所在;其三是要求保荐机构出具天工股份2024年至2026年的盈利预测报告。

　　业内人士表示，上述意见中的第一点和第三点主要是针对未来业绩发展走向的预判，从而达到向投资者充分提示风险的责任，而第二点或许才是决定天工股份能否顺利上市的关键。从天工股份10月25日提交的相关文件来看，其对上市委员会暂缓审议时提出的意见已做了详细的回复，对意见二亦做了充分的解释和说明。

　　天工股份表示，之所以成立天工索罗曼，是因为公司对钛材料未来在消费电子领域的应用十分看好，因此其与常州索罗曼合资设立子公司的方式与后者展开深度合作，参与消费电子用钛材料的研发与试制。天工索罗曼设立之初主要配合、辅助常州索罗曼及公司共同开发消费电子用钛材。

　　在第一代消费电子用钛材项目的初步落地后，为进一步满足下游客户对钛材供应链完整性和供货稳定性的需求，以确保钛合金银亮材的规模化和高质量生产，天工股份与常州索罗曼协商后双方拟定以天工索罗曼为银亮材加工业务的主体，因此天工股份对天工索罗曼进行增资，持股比例增至55%。这符合供应链完整性保障和产业链分工优化的基本原则，同行可比公司如宝钛股份（600456）、陕西天成也拥有相应的银亮材加工工序。

　　而未认定常州索罗曼为关联方主要有三个方面的原因，其一是天工索罗曼不涉及核心业务流程、不具有财务重要性(2023年其收入、净利润、总资产占天工股份的比例分别为5.72%、6.80%、5.05%)，因此天工索罗曼不是发行人的重要子公司，作为子公司股东常州索罗曼自然也无需认定为天工股份的关联方。

　　其二，天工股份与常州索罗曼的控股股东、实际控制人、董事、高管及其关联方之间无交叉投资或任职，任何一方对另一方均无控制和实施重大影响。其三，天工股份与常州索罗曼的合作具备真实交易背景且交易价格公允。基于上述三点，天工股份未将常州索罗曼作为关联方披露符合相关规定，与常州索罗曼的交易不构成关联交易。

　　同时，回复函中对于天工股份的优势亦做了具体阐述。在应用场景中，天工股份相较竞争对手更聚焦于消费电子领域，因此在消费电子用钛材领域具备相对较强的领先优势和技术实力，在消费电子领域同样的应用场景下，产品的成本和综合表现优于竞争对手。

　　在技术路线方面，天工股份工艺流程较竞争对手更短，优化了多个工艺环节大大缩短产品生产的周期，且产品在偏析不良、开裂占比等方面的品质表现优于竞争对手，从而取得下游客户认可并获得了较大的份额。

　　在技术优势层面，天工股份依托纯净化熔炼和短流程工艺等技术优势，产品在成本和总体表现上优于竞争对手。保荐机构申万宏源表示，在消费电子用钛材的主要生产工艺不发生较大变动的情况下，可预期天工股份的技术优势在一段时间内具有持续性。

　　在对上市委员会提出的意见做了详细的回复之后，天工股份二次上会通过的概率较高，毕竟钛及钛合金材料作为先进基础材料，应用极为广泛，除了用于消费电子、医疗等行业外，在航空航天、国防科技、海洋工程等领域亦是关键材料。且钛合金行业已被列入国家战略性新兴产业范畴，天工股份凭借其在消费电子领域用钛材的领先地位，技术实力、管理能力以及市场影响力得到进一步提升，其发展也将受到政策的支持。

　　消费电子热潮持续，钛合金材料加速向市场渗透

　　对比过往已在北交所上市的企业，天工股份的基本面可谓优质。作为受益于钛合金材料向消费电子领域渗透的行业领先者，天工股份近几年来实现了持续的快速成长。

　　据招股书显示，2021年至2023年，天工股份的营业收入分别为2.83亿元人民币(单位下同)、3.83亿元及10.35亿元，同比增长分别为55.23%、35.65%及170.05%。期内，公司归母净利润分别为2034.3万元、6998.1万元及1.7亿元，同比增长分别为67.87%、244%及142.57%。实现了收入、净利润的爆发式成长。

　　基于消费电子行业的持续回暖以及钛合金材料在各大品牌的不同产品中的持续渗透，从长期维度看天工股份的高成长显然未结束。

　　就消费电子行业而言，今年以来已呈现明显的复苏趋势。据IDC数据显示，2024年一季度全球智能手机出货量同比增长7.8%达到2.894亿部，这已经是智能手机全球出货量连续三个季度增长，是复苏正在顺利进行的有力指标。

　　IDC表示，预计2024年全球智能手机出货量将同比增长4.0%，达到12.1亿部，至2025年时，市场将持续复苏，增长率为2.3%，随后在预测期内的其余时间将保持较低的个位数增长，五年复合年增长率为2.3%，这意味着未来几年全球智能手机行业都将持续稳健成长。

　　而在消费电子持续回暖之际，各大品牌厂商已加速将钛合金材料用于自身产品，以提升产品的竞争力。苹果自2023年开始以15 Pro系列采用钛合金中框，在今年9月10日发布的iPhone 16 Pro、iPhone 16 Pro Max中均采用了钛合金中框。据Counterpoint Research数据显示，到目前为止，Pro和Pro Max型号的销量与去年同类产品相比增长了44%。

　　三星于2024年1月发布的第一代钛材边框手机S24 Ultra受到市场欢迎， 预计于2025年1月发布的S25 Ultra仍将继续采用钛材边框。据韩国消费电子媒体TheElec报道，预计三星公司将在2015年共生产S25系列手机超过3,000万台，与2024年生产S24系列的产量相近。

　　小米于今年2月22日发布了小米14 Ultra 系列手机，其中便有一款采用钛合金中框的钛金属特别版。值得注意的是，华为将于今年四季度发布的Mate 70系列手机中的高端品牌或将首次采用钛金属材质，这意味着华为将加速与苹果和三星竞争。而作为国内消费电子行业的龙头，华为不仅拥有庞大的市场规模，亦是行业发展的风向标，其首次在手机中采用钛金属材料必将带动钛合金产品加速向智能手机市场渗透，这利于天工股份加速拓展国内市场客户。

　　除了钛合金中框加速放量之外，钛合金材料在智能穿戴设备等消费电子领域的渗透亦有加速的趋势。苹果于2020年率先在Apple Watch Series 6 Edition采用钛合金之后，三星、华为等迅速跟进，均推出了配置钛金属表壳的智能手表。苹果于2024年9月发布的Apple Watch Series 10弃用了不锈钢表壳转向钛表壳，米兰尼斯表带材质也升级为钛合金。华为2024年最新发布的WATCH 4 Pro亦采用了钛合金表壳。智能手表已成为钛合金材料渗透消费电子领域的重要分支。

　　在钛合金材料不断向着不同品牌的不同产品类型加速渗透的产业趋势下，天工股份作为钛合金在消费电子领域应用的龙头企业，有望从中持续获益。

　　积极拓展新领域欲打造多个新增长曲线

　　不过，天工股份并未局限于消费电子领域，其已加速向其他领域拓展，以实现行业布局的多元化，从而在提升公司未来成长空间的同时降低行业集中度过高的潜在风险。

　　基于消费电子用钛材业务带来的技术、经验、资金、人才等方面的积累，天工股份正积极拓展3D打印(增材制造)用钛材、航空航天紧固件钛材、医疗用钛材等其他高附加值领域的业务，以形成更稳健的业务结构。

　　在增材制造方面，据2023年增材制造产业年会上的报告《增材制造十年发展及展望》，若按年均增长率25%估算，到2027年我国3D打印市场规模将达到千亿元左右。据艾瑞咨询数据，3D打印材料中钛合金占比最高， 达20%，3D打印技术从技术路线上规避了钛材难加工的属性，未来有望为钛材打开巨大市场。

　　目前，天工股份在增材制造领域已拓展了NOVAMETAL S.A.(瑞士金属产品制造商)、DIRECTED METAL 3D S.L.、HERMITH GMBH(欧洲知名钛材产品制造商)、AP&C(加拿大AP&C Advanced Powders and Coatings Inc.，GE集团旗下增材制造公司)、Tekna(加拿大Tekna Advanced Material Inc.)、PYR(加拿大PyroGenese Canada Inc.)等多家国际知名客户，并已向PYR批量供货，2024年1-6月公司增材制造领域的客户数量和销售规模同比均实现较大增长，可合理预计未来公司的增材制造用钛材业务具有可持续性。

　　而航天航空领域是仅次于化工行业的第二大钛材应用领域，钛材因优异性能在航空航天领域得到越来越广泛的应用，钛材消费量多年实现高速增长，2023年航天航空领域钛材消费量接近3万吨。

　　目前，天工股份已通过用于航空工业的钛及钛合金材料的生产的 EN9100 认证，并已与客户签订试制协议，为其试制航空航天紧固件钛材，面向航空航天领域的钛材业务正稳步推进中。

　　在医用钛合金方面，作为一种新型合金，同时也是一种载体材料，医药钛合金被广泛应用于肢体植入、替代性功能材料、牙科、医疗器械等相关领域。钛材在我国医药行业的消费量总体呈递增状态，从2015年的884吨增长至2023年的3,876吨，复合年增长率达20.29%，未来市场广阔。

　　目前天工股份正开展医疗器械质量管理体系认证，预计 2024 年底前可通过认证，且公司正同步积极拓展相关客户，一旦通过资格认证，便可加速进军医用钛合金领域。

　　综合来看，天工股份受益于钛及钛合金材料向消费电子领域的持续渗透从而实现了业绩的爆发式增长，公司也随之成长为消费电子领域钛及钛合金材料的行业领导者。凭借在技术、产品及规模等多个方面的优势，天工股份未来仍将从钛及钛合金材料在消费电子领域的持续渗透中获益，这具有高确定性。且天工股份已开始发力增材制造、航空航天、医疗等新领域，这有助于其打造新增长曲线从而实现业绩的稳健成长。

　　随着北交所持续推进高质量扩容，将吸引更多优质企业上市，而天工股份凭借优质基本面以及对未来发展的清晰规划，有望从中脱颖而出，值得投资者重点关注。

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