巴比食品(605338)：业绩符合预期 经营展现韧性

本报告导读：

    公司2024Q3 经营稳健，新开店节奏平稳，单店销售缺口有所收窄、多措并举积极促进改善，团餐业务环比有所加速。

    投资要点：

投资建议：维 持“增持”评级。维持公司2024-2026 年EPS预测为0.97、1.13、1.28 元，维持目标价为21.09 元。

业绩符合预期。2024Q1-3 公司实现营收12.10 亿元、同比+2.04%，归母净利1.94 亿元、同比+25.68%，扣非归母净利1.47 亿元、同比+19.92%；2024Q3 单季度营收4.47 亿元、同比-0.46%，归母净利0.83亿元、同比+14.0%，扣非归母净利0.59 亿元、同比+6.06%。2024Q3归母净利增速较高主要系间接持有东鹏饮料股份产生公允价值变动收益，测算约同比增加2291 万元。

同店销售缺口收窄，费率控制带来扣非利润率改善。分渠道看，2024Q3 加盟/直营/团餐收入分别同比-2.1%/-34.4%/+9.2%，按期末门店数测算加盟店店均销售收入同比-8.0%，环比已实现收窄，考虑新店扩张、华南华中区域单店收入相对较低等因素，我们估测同店销售下滑幅度或较此略低；分区域看，2024Q3 华东/华南/华中/华北区域收入分别同比-2.2%/+15.8%/+7.8%/-2.0%，华东、华北增速环比改善，华南保持相对较高增速。2024Q3 毛利率同比-0.1pct 至26.8%，销售/管理/研发/财务费率分别同比-1.1/+2.2/+0.0/+0.1pct，销售端费效控制继续，管理费用率提升预计主要系终止股权激励计提一次性股份支付费用约1288 万元，扣非净利率同比+0.8pct 至13.2%。

单店销售待逐步恢复，团餐业务环比实现加速。公司新开门店节奏保持稳健，2024Q3 公司新增/净增加盟店分别为231 家/2 家，闭店延续Q2 态势、总体闭店率仍优于餐饮行业整体。公司积极通过增加外卖、调整结构等方式逐步改善单店销售，期待成效逐渐显现。

    团餐业务方面，客户需求有所恢复叠加公司外区团餐业务重点开拓带动，团餐业务销售收入增速Q3 环比Q2 实现加速。