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洽洽食品(002557)季报点评:利润超预期 成本红利持续释放

admin 2024-11-04 01:12:00 精选研报 36 ℃

10.24 公司发布三季度业绩:24Q1-3 营收/归母净利/扣非净利47.6/6.3/5.6亿,同比+6.2%/+23.8%/+31.4%;对应24Q3 营收/归母净利/扣非净利18.6/2.9/2.7 亿,同比+3.7%/+21.4%/+22.2%,Q3 利润超预期(前次业绩前瞻我们预计Q3 归母净利同比+10%),系国葵成本下降,24Q3 毛利率/净利率同比+6.3pct/+2.3pct,成本红利持续释放。公司Q2 去库存后Q3 轻装上阵,恢复增长态势但下游需求整体偏弱,展望来看,9 月激励落地内部动能持续强化,看好Q4 春节备货旺季行情,维持“买入”评级 。

收入端:Q3 经营环比改善,促销发力下瓜子表现更优Q2 公司聚焦渠道及终端去库存,Q3 轻装上阵,但Q3 下游需求仍偏弱、旺季动销同比仍有落差,公司更多聚焦调整产品渠道、蓄力Q4 春节备货。产品端,预计Q3 瓜子在促销发力下表现优于坚果,蓝袋加量不加价,红袋升级并配合25 周年活动进行再来一袋活动,产品性价比与竞争力提升,打手与葵珍持续贡献增量;坚果类坚持两主(每日坚果+坚果礼盒)、两辅(壳果+风味坚果)战略,同时构建坚果乳、花生等第三增长曲线,期待新增长点。

      渠道端,公司持续发力渠道精耕,推进渠道下沉,零食渠道加大高性价比散称瓜子推广,抖快渠道导入高利润产品,优化产品和成本管理。

利润端:费用投放有所增加,成本红利持续释放24Q1-3 毛利率同比+4.8pct 至30.2%(24Q3 同比+6.3pct 至33.1%),葵花籽等原材料价格自23Q4 稳定下降后维持在低位,成本红利持续兑现,驱动毛利率提升。费用端,24Q1-3 销售/管理费用率10.1%/4.7%,同比+1.0/-0.3pct(24Q3 销售/管理费用率同比-0.5/-0.4pct 至7.9%/3.9%),公司费用投放平稳,费效比持续提升。最终24Q1-3 归母净利率13.2%,同比+1.9pct(24Q3 归母净利率同比+2.3pct/环比+6.7pct 至15.6%)。展望未来,期待公司多元成长曲线打造,随规模效应的持续强化盈利能力亦有望不断提升。

      期待旺季备货行情,维持“买入”评级

公司高激励、多渠道布局带来的增长动能,看好Q4 春节错期带来的旺季备货行情,考虑公司费效比较优,我们上调24 年盈利预测、维持25-26 年盈利预测 ,预计24-26 年EPS 1.98/2.18/2.57 元(前次1.89/2.18/2.57 元),参考可比25 年均PE 18x(Wind 一致预期),给予25 年18x PE,目标价39.24 元(前次34.02 元),维持“买入”评级。

      风险提示:行业需求不足,竞争加剧,原材料成本波动。

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