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核心观点
公司深耕籽类炒货领域,产品创新叠加渠道红利驱动公司业绩高增。公司贯彻“全渠道+多品类”策略,从产品与渠道两端同时发力:老三样等经典产品增长稳健,调味坚果等新品铺货顺利,会员店与量贩零食渠道能量持续释放,为公司带来增量收入。规模效应带动费用率下降、夏威夷果等原材料直采等供应链优化推动公司盈利能力提升。2024 年上半年公司进行渠道和人员调整,对上半年业绩有所影响,但随着调整逐步完善,下半年旺季有望迎来复苏表现。
事件
公司发布2024 年三季报
前三季度公司实现营业收入16.06 亿元,同比+22.23%;实现归母净利润2.77 亿元,同比+29.48%;实现扣非归母净利润2.48 亿元,同比+32.01%。
单Q3 公司实现营业收入5.63 亿元,同比+15.58%;实现归母净利润1.11 亿元,同比+17.10%;实现扣非归母净利润1.03 亿元,同比+22.26%。三季度业绩超预期。
简评
调整逐步向好,收入环比提速
二季度因公司对线下商超渠道和组织人事进行调整,Q2 业绩有所降速,三季度公司和商超、经销商之间的调整逐步向好,逐步探索合适模式,商超渠道有望企稳回升。量贩渠道因公司不断扩充品类,保持较高增长。电商渠道保持稳定增长,线上直播、达播打法联合使用提高效率,加速布局抖音渠道。会员超市围绕大单品继续做深做透,不断开发新产品。
盈利能力稳定,受所得税优惠影响净利率略增
Q3 公司毛利率36.8%同比-0.7pct,主要因公司渠道&产品结构变化,渠道结构上量贩、电商平台占比提升,产品结构上缤纷豆果产品占比提升。Q2 销售费率为11.4%,同比+1.5pct,主要因工资奖金提成与促销推广费增加所致, 管理/ 财务费率分别为3.74%/-0.4%,同比+0.29pct//+0.4pct,因公司被评为高新技术企业享受税率优惠,Q3 净利率为19.7%,同比提升0.3pct。
加强产品矩阵塑造,多品类适应线上需求
公司持续推出新品,不断加强产品矩阵塑造,战略上通过小包装来拓展客户,并提高生产效率,提供更高性价比的产品,满足消费者的低价需求。公司从原有的老三样产品拓展到口味型坚果、花生、膨化食品等多品类,丰富的产品适应线上组合装销售。
盈利预测与投资建议:公司是籽类炒货龙头公司,产品矩阵完善和渠道扩张助力公司快速发展,公司进入到山姆会员店、零食很忙等渠道,不仅为公司带来增量收入,更带来了更广泛的消费人群。考虑到三季度调整节奏加快,我们上调净利润预测,预计公司2024-2026 年收入分别为22.82、27.84、33.41 亿元,归母净利润分别为3.88、4.66、5.61 亿元,当前股价对应PE 分别为15、13、11 倍,维持“买入”评级。
风险提示:
1.商超客流下滑超预期风险:量贩零食店渠道保持高速增长,可能导致商超客流量持续下滑,将对公司销售渠道产生较大影响。
2.新品增长不及预期:若公司新品招商不及预期、产品调整未能与相应渠道匹配,或口味型坚果、米制品、花生等新品竞争格局恶化,将导致新品销量不及预期。
3.原材料价格波动风险:公司上游以棕榈油、卷膜和包装袋等原辅材料为主,其价格在22-23 年波动幅度较大,若原材料价格重回上涨趋势将侵蚀公司盈利能力,对公司净利润产生较大影响。更多精彩内容,请关注公众号:实盘操手
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