振华科技(000733)：业绩下行不改公司核心市场地位

振华科技发布三季报：Q3 实现营收13.10 亿元（yoy-23.73%，qoq-7.49%），归母净利2.24 亿元（yoy-57.51%，qoq-29.48%）。2024 年Q1-Q3 实现营收37.40 亿元（yoy-37.97%），归母净利6.45 亿元（yoy-68.69%），扣非净利5.79 亿元（yoy-71.03%）。目前公司仍处于需求不足和价格下行的双重压力中，但公司在军用电子元器件赛道的核心地位不变，下游需求复苏后有望重回增长轨道，维持“买入”评级。

行业因素导致需求不足，价格压力导致毛利率下滑前三季度行业因素导致下游客户需求有所滞后，公司新研及批产项目放量不足，同时军方提倡低成本采购，价格向下调整的压力从下游向上游层层传递，对产品成本管控提出了更高的要求，且新型电子元器件板块企业高附加值产品销售下降，进一步导致毛利率下行。前三季度公司毛利率水平为49.59%，较去年同期减少11.20pct。

    　　控股股东发布股份增持计划，增强投资者信心

根据公司公告，控股股东中国振华集团计划自2024 年10 月23 日起6 个月内，通过深圳证券交易所交易系统允许的方式增持振华科技股份，拟增持金额不低于人民币1 亿元，不超过人民币2 亿元。本次增持计划表明了控股股东对公司未来持续稳定发展的坚定信心和价值的认可，同时有利于增强投资者信心，维护公司价值。

军用核心元器件供应商地位不变，静待行业需求放量公司是我国品类齐全的军用电子元器件供应商之一，其中公司的钽电容、电感、电阻和厚膜电源等产品在市场上具有较高的市占率，23 年募投项目进一步增强了公司的新品开拓和生产能力，行业需求下行不改公司核心市场地位，静待下游需求放量，公司业绩有望重回增长轨道。

    　　盈利预测与估值

我们预测公司24-26 年归母净利润为11.80/18.42/22.77 亿元（ 前值15.76/20.23/23.78 亿元），调整原因为公司需求不足且产品降价导致毛利率下降，对应EPS 为2.13、3.32、4.11 元。可比公司25 年iFind 一致预期为24倍，给予公司25 年24 倍PE 估值，对应目标价为79.68 元（前值为45.44 元）。