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杰瑞股份(002353):Q3业绩略降 在手订单充沛 深化海外市场拓展

admin 2024-11-09 01:25:24 精选研报 3 ℃

事件:公司发布2024 年三季报,归母净利润略低于预期。2024 前三季度收入80.47 亿元,yoy-8.10%;归母净利润15.98 亿元,yoy+2.21%;扣非归母净利润13.97 亿元,yoy-8.66%。

      单三季度收入30.90 亿元,yoy-7.38%;归母净利润5.10 亿元,yoy-2.04%;扣非归母净利润4.77 亿元,yoy-6.74%。

      公司点评:

去年大额订单执行导致收入基数较高,导致收入下滑,同时毛利率提升。2024 前三季度收入80.47 亿元,yoy-8.10%;单三季度收入30.90 亿元,yoy-7.38%,主要因为:1)2023 年KOC 的EPC 大额订单执行,油气工程项目确认收入较多;2)海运时间延迟等原因影响收入确认时间,公司设备交付周期一般较长,超过6 个月,设备交付节奏对公司收入确认的金额影响较大。每年四季度是公司收入的冲刺阶段,全年有望扭转收入的下滑趋势。毛利率方面,由于收入结构改善,高毛利率的业务占比提升,毛利率显著提升。2024前三季度毛利率35.02%,yoy+1.51pct;单三季度毛利率33.71%,yoy+3.74pct。

剔除汇兑损益的影响后,公司的归母净利润实现增长。前三季度和单三季度的利润下滑主要是受到汇兑损益的影响,剔除汇兑损益的影响后,2024 年前三季度的归母净利润为16.8亿元,同比增长11.0%;2024 年单三季度归母净利润为6.2 亿元,同比增长9.9%。

海外业务扩张和订单获取导致费用前置,销售和管理费用率略有提升,未来收入兑现后费用率有望回归稳定。2024 前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为4.71%、4.17%、3.96%、0.60%,分别同比+0.90、+0.56、+0.69、+1.50pct,合计费用率13.44%,yoy+3.65pct;单Q3 销售、管理、研发、财务费用率分别为4.84%、3.96%、3.74%、2.87%,分别+1.36、+0.97、+0.42、+1.87pct,合计费用率15.41%,yoy+4.62pct。

在手订单饱满,三季度再接22 亿元大订单。根据三季报,公司合同负债14.95 亿元,同比增长68%,环比增长46%,说明公司的新签订单饱满及海外订单占比提升。此外,9 月25 日,公司与巴林国家石油公司签署了7 个天然气增压站工程总承包项目,总额3.16 亿美元(约合22 亿元人民币),覆盖了从项目整体设计、采购、设备供应、施工、调试和试运的全方位建设及服务,项目总工期为34 个月。公司在中东市场的拓展进一步深化。

维持盈利预测和“买入”评级。展望全年,公司在手订单饱满,海外油服市场景气度高,公司进一步推进国际战略,海外持续贡献增量。预计24-26 年归母净利润预测27.93、32.63、38.27 亿,对应PE 为12、11、9X,处于历史估值低位,维持“买入”评级。

      风险提示:国际油价大幅波动风险、订单交付节奏不及预期风险、海外拓展不利风险。

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