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裕同科技(002831):单季业绩再创新高 期待25年3C大年催化

admin 2024-11-13 00:48:52 精选研报 64 ℃

投资要点

    公司发布24Q3 业绩

    24Q1-Q3 实现收入122.6 亿(同比+13.44%,下同),归母净利11.14 亿(+13.05%),扣非归母净利11.3 亿(+9%)

24Q3 单季:收入49.05 亿(+10.45%),归母净利6.17 亿(+11.41%),扣非归母净利6.07 亿(+13.73%)

    Q3 单季收入利润两端均实现双位数增长、且创新高,稳健成长。

2024 年实施新一轮回购,计划回购1-2 亿元,截至2024 年9 月30 日,已回购约2,910.7 万元,回购持续实施中。

3C 业务持续修复,25 年AI 手机有望驱动换机潮1)存量盘需求复苏:根据IDC,24Q3 全球智能手机出货量3.16 亿部(同比+4%),连续4 个季度正增长。国内智能手机出货量同比增速6-8 月分别为14.3%/+28.3%/+17.7%,大幅向好。

2)AI 手机潜在增量可观:IDC 预计,2024 年全球新一代AI 手机的出货量将达到1.7 亿部,占智能手机整体出货量约15%。6 月苹果大会上宣布AI 系统AppleIntelligence,25 年AI 手机出货量预期乐观,有望催生类似上一轮5G 换机潮的景气上行周期。

    全球化生产布局、智能工厂陆续投产

海外工厂:公司提高海外进口原材料比例,推动海外生产基地原材料供应本土化趋势加强。越南工厂:海外首家智能工厂投入运营,打造标杆,并新启动了6 个智能工厂建设。印度工厂:24H1 收入3.68 亿、利润0.8 亿,利润率达到22%,得益于生产大单品规模效应显著。菲律宾工厂:7 月22 日新开业。墨西哥工厂:9 月26 日新开业。看好裕同全球化生产布局带来更强的份额竞争优势。

    国内工厂:多个智能工厂已投入运营,多个智能工厂建设中。

    增量业务:环保持续成长、烟酒稳定向好

1)环保包装预计保持较好成长:工包部分伴随3C 景气修复同步向上,同时餐包业务客户拓展,政策推动下环保包装迭代的需求增强,看好禁塑趋势下的餐包潜力。

    2)烟包、酒包:持续切入多家省中烟公司合作,深耕中高端白酒客户市场,受益于竞争格局优化、自身份额预计抬升。

    财务指标

24Q3 单季毛利率同比下滑0.5pct,销售费用率同比提高0.32pct,但管理+研发费用率同比下滑1.05pct,财务费用率同比下滑0.55pct,综合归母净利率同比+0.11pct。24Q3 单季经营现金流同比+22%,表现亮眼。

    盈利预测与估值

裕同是多元纸包装龙头,深挖客户份额、延伸服务链条,一站式解决方案能力和客户粘性不断增强,看好长期成长。预计2024-2026 年收入171 亿(+12.08%)、191 亿(+12.05%)、211 亿(+10.61%),归母净利16.29 亿(+13.26%)、18.12 亿(+11.25%)、19.95 亿(+10.12%),对应PE 分别为14.1X、12.67X、11.51X,维持“买入”评级。

    风险提示:原材料价格波动、3C 需求不振

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其他说明

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