长沙银行(601577)：息差和业绩环比改善

　　投资要点

    　　三季报营收利润增速小幅提升，息差环比改善，风险前瞻指标继续波动。

    　　数据概览

长沙银行24Q1-3 归母净利润同比增长5.9%，增速较24H1 上升1.8pc；营收同比增长3.8%，增速较24H1 上升0.5pc。长沙银行24Q3 末不良率为1.16%，环比持平；拨备覆盖率为315%，环比增厚2pc。

    　　业绩增速环比提升

长沙银行24Q1-3 归母净利润同比增长5.9%，增速较24H1 上升1.8pc；营收同比增长3.8%，增速较24H1 上升0.5pc。长沙银行营收增速环比改善，主要得益于非息增速提升。其中得益于基数原因，中收降幅收窄，24Q1-3 中收降幅较24H1收窄6pc 至18%；其他非息收入增速提升，24Q1-3 其他非息同比增速较24H1 提升5pc 至46%。此外营业费用和税费增速放缓，也进一步支撑盈利改善，24Q1-3营业费用和税费同比增长5%，增速较24H1 放缓4pc。

展望全年，预计长沙银行营收和利润增速小幅改善趋势有望延续，主要考虑去年四季度息差基数走低，息差对盈利的拖累有望改善。

    　　单季息差环比改善

测算长沙银行24Q3 单季息差（期初期末口径）环比上升4bp 至2.08%，判断主要得益于负债端成本改善幅度大于资产端收益率下降幅度。①测算24Q3 长沙银行资产收益率环比下降1bp 至4.18%，资产端收益率降幅收敛。②测算24Q3 长沙银行负债成本率环比下降5bp 至2.03%，判断主要受存款利率调降利好释放，以及主动负债成本随市场利率下降逐步改善。展望未来，长沙银行息差仍有下行压力，但下行速度有望趋缓。。

    　　风险前瞻指标波动

①不良环比稳定，24Q3 末长沙银行不良率为1.16%，环比持平；风险前瞻指标波动，24Q3 关注率环比+22bp 至2.48%。同时注意到长沙银行关注率从23Q3 以来持续上升，判断主要受零售资产质量压力上升影响，后续需持续关注宏观环境变化对资产质量的影响。②拨备环比增厚，24Q3 末拨备覆盖率环比增加2pc 至315%，风险抵补能力增强。

    　　盈利预测与估值

预计长沙银行2024-2026 年归母净利润同比增长6.2%/3.1%/3.7%，对应BPS16.53/18.08/19.69 元/股。现价对应2024-2026 年PB 估值0.50/0.46/0.42 倍。目标价为10.75 元/股，对应24 年PB 0.65 倍，现价空间30%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。