华发股份(600325)：当期业绩承压 回购股份提振市场信心

　　事件

2024 年10 月29 日公司发布2024 年三季报，前三季度实现营业收入315.59 亿元，同比-33.21%；实现归母净利润13.31 亿元，同比-39.56%。单三季度实现营业收入67.16 亿元，同比-57.42%；实现归母净利润0.66 亿元，同比-75.98%。

    　　结转减少、毛利率下滑，当期业绩承压

公司主要营收由房地产开发业务贡献，报告期房地产项目交付结转规模减少，导致营收规模同比下滑。公司归母净利润同比下滑一方面由于结转规模的减少，另一方面由于结算毛利率的下滑，2024 年前三季度公司毛利率15.81%，较2023 年同期下滑1.91pct。

销售排名稳步提升，以销定投、拿地聚焦

2024 年前三季度公司实现销售金额651.2 亿元，同比-37%（克而瑞百强房企销售金额同比-39%）；销售排名居行业第11，较2023 年全年提升3 名。拿地以销定投，聚焦高能级城市，2024 年前三季度公司获取2 宗地块，分别位于上海闵行区和广州海珠区，权益比26.01%。

    　　回购公司股份，提振市场信心

公司10 月29 日发布回购预案公告，在12 个月内以公司自有资金或自筹资金回购公司股份金额3 亿元-6 亿元，全部用于员工持股计划或股权激励，回购价格不超过9.83 元/股。在当期地产行业整体出现业绩和股价双双承压的背景下，公司通过回购给市场传递信心。

    　　投资建议

我们预计公司24-26 年营业收入分别为781.41/837.00/856.15 亿元，同比分别+8.31%/+7.11%/+2.29%；归母净利润分别为15.51/16.85/18.15 亿元，同比分别为-15.63%/+8.65%/+7.75%。EPS 分别为0.56/0.61/0.66 元。公司当期业绩承压，在房地产系列“企稳止跌”政策支持下，未来业绩有望回升，给予“增持”评级。

风险提示：宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；其他房企债务违约