牧原股份(002714)：Q3业绩显弹性 加大分红+回购彰显发展信心

事件：公司2024 前三季度营收+16.64%，归母净利润+668.90%。公司2024 年前三季度实现营业收入967.75 亿元（同比+16.64%），归母净利润104.81亿元（同比+668.90%）；单三季度实现营业收入399.09 亿元（同比+28.33%），归母净利润96.52 亿元（同比+930.20%）。

Q3 均价显著上行，产能和出栏量稳步增长：1）2024 年6 月以来，生猪价格快速上行，Q3 公司生猪销售均价为18.90 元/公斤（Q2 为15.96 元/kg）。

2）公司产能和出栏量稳步增长。公司前三季度实现生猪销售出栏量5014.6 万头（同比+6.7%），单三季度为1775.7 万头（同比+6.0%）。截至2024Q3，公司能繁母猪存栏331.6 万头，相比年初+6.0%；生产性生物资产为102.54 亿元，相比年初+10.1%，同比+31.3%；在建工程18.41 亿元，支撑未来出栏量增长。

公司成本优势稳固，资金情况稳定改善。1）公司对疾病实现全面、常态化的防控，持续优化硬件设备、加强人员管理、提升生产管理效率，生猪养殖成本持续下降，我们测算一季度平均成本15.8 元/kg，二季度为14.4 元/kg，三季度为13.7 元/kg。2）公司资金情况稳定有所改善，截至2024Q3，公司资产负债率为58.38%，相比年初-3.73pcts；货币资金193.3 亿元。

修订分红规划方案，着眼长期发展。1）公司三季报公告拟分红每10 股派8.31 元，分红总额45 亿元，占公司1-9 月净利润的40.06%。2）公司拟修订未来三年股东分红回报规划，将每年以现金方式分配的利润由不少于当年实现的可供分配利润的20%调整至40%，维护股东长远利益。3）公司前期公告，拟使用自有资金或自筹资金回购30 亿元~40 亿元，回购股份拟全部用于员工持股计划或股权激励计划，保障长期良性发展。

投资建议：公司作为生猪养殖行业龙头企业，凭借优秀生产管理能力，产能稳步增长，成本优势不断加强，后续盈利弹性可期。我们预计公司2024-2026年实现营业收入1283.79/1296.16/1288.95 亿元， 归母净利润181.35/200.43/206.12 亿元，10 月29 日收盘价对应PE 分别为13.0/11.7/11.4倍，维持“增持”评级。