广电计量(002967)：三季报业绩超预期 管理改善持续兑现

　　核心观点

2024Q3 公司营收、归母净利润同比分别增长11.45%、50.22%，利润增长超预期。收入端，公司克服市场困难、加大市场拓展，在特殊行业、汽车、集成电路、数据科学等重点领域订单稳步增加，驱动收入保持稳健增长；利润端，公司全面推行精细化管理，大力促进经营降本增效，建立以利润为核心的考核模式，推动成本增幅低于收入增速，2024Q3 毛利率同比显著增长5.40pct 至48.91%，成为驱动利润高增的核心因素。此外，公司近日取得2.99亿元贷款资金承诺用于股票回购，大额回购也彰显了公司对未来发展的信心。

    　　事件

公司发布2024 年第三季度报告，2024 年前三季度公司实现营业收入21.60 亿元，同比增长10.01%，归母净利润1.89 亿元，同比增长42.18%；其中2024Q3 实现营业收入8.16 亿元，同比增长11.45%，归母净利润1.09 亿元，同比增长50.22%。

    　　简评

三季报业绩超预期增长，经营改善利润率稳步提升2024 年以来，公司克服市场困难、强化市场协同、加大市场拓展，实现特殊行业、汽车、集成电路、数据科学等重点领域的订单稳定增长。前三季度公司收入保持稳步提升，各项主要业务板块均实现增长；其中计量校准服务、可靠性与环境试验保持平稳增长，集成电路检测、数据科学同比增长超过30%，电磁兼容检测同比增长超过10%。

公司全面推行精细化管理，大力促进经营降本增效，加快推动数字化转型；通过优化组织架构和经营责任考核体系，建立以利润为核心的考核模式，优化人员结构，提高设备利用率，加强各项费用管控力度，进一步改善薄弱业务板块，推动成本增幅低于收入增幅。2024Q3 公司毛利率为48.91%，同、环比分别提升5.40pct、4.51pct，在公司内部管理的提升下，利润率改善尤为显著，管理改善持续兑现。2024Q3 公司期间费用率合计34.26%，同比提升1.73pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为14.33%、6.85%、12.11%、0.96%，同比分别+1.13pct、+0.05pct、+1.80pct、+0.36pct，其中研发费用提升较多体现出公司对于研发的重视。2024Q3 归母净利率同比提升3.45pct 至13.37%，业绩改善持续兑现。

发布股份回购方案，获得不超过2.99 亿元股票回购专项贷款承诺2024 年10 月9 日，公司发布回购股份方案，拟采用集中竞价交易方式回购公司A 股股票，回购价格不超过18元/股，资金总额不低于2 亿元，不超过4 亿元；按照价格上限测算，回购股份占总股本比例约为1.91%-3.81%，此次回购股份的用途为用于转换公司计划未来发行的可转债。2024 年10 月20 日，公司收到建设银行授权分支机构出具的《股票回购专项贷款承诺函》，承诺为公司提供不超过2.99 亿元的贷款资金专项用于股票回购。公司取得2.99 亿元贷款资金承诺用于股票回购，该金额接近当前市值的3%，大额回购彰显公司对于未来发展前景的信心，有助于促进公司长期稳定发展。

投资建议：公司管理层换届+股权激励落地，2024 年经营更加重视利润表现，盈利能力持续改善，业绩已逐步兑现到报表端。同时，公司近日取得2.99 亿元贷款资金承诺用于股票回购，大额回购也彰显了公司对未来发展的信心。我们预计2024-2026 年公司实现营业收入33.39、38.36、43.45 亿元，同比分别增长15.59%、14.88%、13.25%，归母净利润分别为2.98、3.94、4.86 亿元，同比分别增长49.22%、32.40%、23.35%，对应PE 分别为34.17、25.81、20.92 倍，维持“买入”评级。

风险提示：①公司公信力、品牌和声誉受不利事件影响的风险。作为独立第三方计量检测和评价咨询机构，公信力、品牌和声誉是公司生存和发展的根本，也是取得计量检测和评价咨询服务订单的重要原因。一旦发生公信力、品牌和声誉受损事件，将严重影响客户的选择，影响公司业务开展，严重情况下将影响公司的持续经营。

②市场竞争加剧的风险。我国检验检测服务机构数量众多，市场集中度相对较低。随着政府对检验检测服务市场的逐步放开，民营机构面临着较好的发展机会，外资机构也凭借雄厚的资本实力和丰富的运作经验进入我国检验检测服务市场，行业内市场竞争将日趋激烈。面对激烈市场竞争，公司可能存在较难开拓新市场且既有市场份额被竞争对手挤占的风险，将对公司经营发展产生不利影响。