新华保险(601336)：资负共振 盈利大幅改善

　　本报告导读：

    　　公司24 年前三季度归母净利润同比116.7%，资负共振驱动利润显著改善。个银双轮驱动 NBV强劲复苏，权益市场回暖下投资收益大幅提升。

    　　投资要点：

维持“增持” 评级，维持目标价 61.40元/股，对应2024年 P/EV为0.70 倍：公司2024 年前三季度实现归母净利润206.8 亿元，同比增长116.7%，根据测算三季度单季归母净利润为95.97 亿元（23 年同期为亏损4.33 亿元）。预计主要为资本市场回暖推动投资业绩显著改善带来。考虑到公司投资端提振显著增厚盈利，维持2024-2026 年EPS 预测为9.00/9.54/10.28 元。维持目标价61.40 元/股。

NBV 表现强劲，业务期限结构持续优化：24 年前三季度公司NBV同比79.2%，增速环比上半年提升21.5pt。1）前三季度新单同比-11.9%，Q3 单季度新单同比162.8%，预计主要为客户保险储蓄需求旺盛下银保渠道表现景气叠加23Q3“报行合一”下业务低基数导致。

分渠道来看，24 年前三季度银保新单同比-24.1%，预计主要为监管“报行合一”费控管控以及公司主动优化业务结构压缩短趸业务导致，前三季度银保期交业务同比6.3%。24 年前三季度个险新单累计同比13.5%，预计为公司以绩优人力为导向的新《基本法》推动人均产能显著改善带来。2）新业务价值率预计持续改善，公司业务期限结构显著优化，前三季度期交保费同比12.3%，在总新单占比同比提升14.3pt 至66.1%；十年期以上期交保费同比21.3%，在总新单占比同比提升2.2pt 至8.2%。

投资资产稳健提升，投资收益率大幅改善。24 年前三季度总投资资产1.6 万亿元，较年初20.3%，预计得益于负债端保费销售景气带来现金流稳定贡献。得益于资本市场回暖以及公司前三季度适度提升权益资产配置，预计投资端显著受益于权益市场回暖改善，实现年化总投资收益率6.8%，同比4.5pt；年化综合投资收益率为6.8%，同比4.5pt。

    　　催化剂：权益市场超预期改善。