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投资要点
公司公布2024 年三季报:前三季度营收35.36 亿元/yoy-3.59%,归母净利润4.15 亿元/yoy-25.19%。分季度看,24Q1/Q2/Q3 营收分别同比+4.84%/-4.55%/-11.7%,归母净利润分别同比-2.09%/-38.32%/-51.68%,Q2 受国内宏观消费转弱影响营收降幅环比扩大,我们预计哈吉斯品牌表现延续好于主品牌趋势,由于费用支出增多净利下滑幅度较大。
Q3 毛利率持平略升,费用率上升较多,净利率承压下降。1)毛利率:
24Q3 同比+0.15pct 至62.86%,我们判断主因公司坚持高质量可持续发展,持续控制折扣。2)费用率:24Q3 期间费用率同比+7.62pct 至52.53%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+6.76/-0.59/-0.16/+1.61pct 至42.29%/8.74%/1.98%/-0.48%,销售费用率提升较多主因为应对终端零售疲软,公司加大品牌推广及直营市场开拓力度。3)归母净利润率:结合政府补助同比增多,24Q3 归母净利率同比-5.58pct 至6.75%。
Q3 存货压力有所增加,现金流承压。1)存货:截至24Q3 末存货13.05亿元/yoy+8.67%,存货周转天数同比+29 天至288 天,受Q3 销售承压及冬装备货影响存货压力有所增加。2)现金流:24Q3 经营活动现金流净额216 万元/yoy-98%,主因销售回款减少,而采购货品、工资薪金、品牌推广支出等增多。截至24Q3 末货币资金16.2 亿元/yoy+24%,公司理财产品到期收回资金,在手现金保持充沛。
盈利预测与投资评级:2024 年9 月公司发布定增预案,发行数量不超过2.86 亿股(不超过发行前总股本的30%)、募资金额不超过8 亿元,董事长兼总经理兼实控人吴总拟全额认购,提高公司资金实力、彰显实控人对公司未来发展的信心。考虑Q3 业绩低于预期,我们将24-26 年归母净利润预测值从6.54/7.42/8.31 亿元下调至5.51/6.43/7.29 亿元,对应PE 分别为10/9/8X,维持“买入”评级。
风险提示:经济及消费疲软,小品牌培育期较长等。猜你喜欢
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