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五粮液(000858)1218大会更新:2025营销执行提升年 普五优化费用投放和管控

admin 2025-01-09 01:15:59 精选研报 11 ℃

  公司近况

      我们参与公司2024 年1218 经销商大会,并与公司管理层进行交流,对公司情况及明年展望更新如下:

      评论

五粮液将2025 年定位于“营销执行提升年”,普五的费用投放和管控将有望进一步优化。公司今年着力综合实力提升,稳健应对行业及市场波动,我们认为公司完成调整后的全年经营任务确定性较高;展望明年看,公司追求稳健高质量发展,在需求偏弱背景下,公司更强调普五的经销商配额与实际销售能力的匹配性,以及1618 和低度等产品的增长。

明年核心单品普五将以价为先,1618 等战术性产品贡献增量,系列酒进一步拓展宴席场景。1)普五今年价盘整体稳定,四季度受消费疲软影响批价略有下行,展望明年,公司将延续以价为先的策略,华涛总经理在大会上强调公司明年将从费用管控、市场治理、渠道优化加强对于普五的费用和价格管控,优化过程激励兑付,对于低质量销售的部分延迟减少或取消兑付。

2)1618 和低度作为护卫型产品,今年通过数字化营销在宴席市场取得较好表现,我们预计明年有望延续较快增长。3)经典五粮液今年完成了10/20/30/50 系列的战略发布,明年将与打造高地市场紧密结合,公司将着力打造北京、上海、深圳、成都四个样板市场。4)今年系列酒开瓶扫码率同增40%,对应宴席数量同增50%,我们认为剔除扫码率提升影响,五粮春等今年表现较好,公司明年将进一步拓展宴席市场。

渠道拓展稳步推进,公司寻求拓展更多对垒型市场,以达成市占率提升。

公司今年新增138 家专卖店、5 家文化体验店、490 家和美集合店和2 家大酒家,升级建设715 家第五代专卖店,新增16000 家进货终端,同增18.2%,明年公司计划新增120 家专卖店,渠道拓展稳步推进。此外公司还提出拓展更多对垒型市场,针对京津冀和杭嘉湖等低度酒对垒市场,通过39 度五粮液抢夺核心消费终端,针对四川、重庆、湖南等高度酒对垒市场,通过五粮液1618 抢占市场份额,强化灯塔效应。

      盈利预测与估值

我们维持2024/25 年盈利预测,维持目标价174 元,对应2024/25 年市盈率20.8/19.7 倍,当前价格对应2024/25 年市盈率17.1/16.3 倍,目标价较当前价格有21.2%上行空间,维持跑赢行业评级。

      风险

      宏观经济恢复不及预期,普五批价下行致渠道利润受损。

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