新泉股份(603179)：设立德国子公司 全球化进程加速

　　事件

    　　2025 年1 月3 日，公司发布关于通过全资子公司在德国投资设立下属子公司的公告。

公司产能布局拓展至西欧，全球化经营再进一步根据公司发展及战略规划需要，通过全资子公司新加坡新泉，以3600 万欧元在德国慕尼黑投资设立新泉（欧洲）有限公司，并由新泉（欧洲）在德国拜仁州投资3,000 万欧元设立新泉（拜仁）汽车零部件有限公司，注册地为德国拜仁州。在海外设立子公司有望提升公司产品品质和快速响应能力，进一步拓展拜仁州中高端外资品牌客户。

下游重要客户销量增长趋势延续，有望持续推动公司收入规模扩张优质客户持续放量带动公司2024Q3 单季度收入实现历史新高，第三季度收入为34.4 亿元，同比+28.1%，环比+10.4%，归母净利润2.7 亿，同比+48.0%，环比+33.1%，新项目和新品类拓展持续兑现助力公司实现快速成长。2024 年全年来看公司下游重要客户销量保持较高增速，其中吉利汽车/奇瑞汽车/理想汽车/比亚迪汽车，分别实现销量217.7/260.4/50.1/425.0万辆，同比分别增长32.0%/38.4%/33.1%/41.3%。

公司是优质内饰件龙头，全球化、多品类扩张逻辑持续进行全球化和扩品类是公司收入和业绩持续扩张的核心，目前看两类进展均持续兑现。公司近年海外扩张节奏持续加速，2019 年在马来西亚设立合资公司并建立生产基地。墨西哥新泉盈利改善，2024H1 实现收入3.25 亿元，2023 年同期亏损-2.4 万元。2024 年完成对斯洛伐克公司的增资，在美国得州、德国拜仁州设立子公司，培育东南亚、北美和欧洲市场并推动公司业务辐射至全球。产品有望向同源品类扩张，带来新增量。公司目前主要产品为主副仪表板、门内护板、立柱总成，还在往座椅背板和外饰件等方向拓展。

    　　盈利预测、估值与评级

公司发展核心是研发技术实力强、成本控制能力优、响应速度快。我们预计公司2024-2026年营收分别为132.1/172.0/208.5 亿元，同比增速分别为25.0%/30.2%/21.2%；归母净利润分别为10.2/14.0/18.7 亿元，同比增速分别为26.7%/37.2%/33.7%，2023-2026CAGR 为32.4%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；新项目拓展不及预期；原材料价格上涨风险；汇率波动风险