海博思创(688411)新股覆盖研究

　　下周一（1 月13 日）有一家科创板上市公司“海博思创”询价。

海博思创（688411）：公司专注于电化学储能系统的研发、生产、以及销售。公司2021-2023 年分别实现营业收入8.38 亿元/26.26 亿元/69.82 亿元，YOY 依次为126.25%/213.40%/165.89%；实现归母净利润0.11 亿元/1.77 亿元/5.78 亿元，YOY依次为413.46%/1474.23%/226.13%。最新报告期，公司2024 年1-9 月实现营业收入51.98 亿元、同比增长20.40%，实现归母净利润3.13 亿元、同比增长77.36%。

根据公司管理层初步预测，公司2024 年营业收入较2023 年同比增长18.39%至24.62%，归母净利润同比增长6.25%至11.84%。

投资亮点：1、公司是国内领先的电化学储能系统解决方案及技术服务提供商，能够提供全系列储能系统产品及一站式整体解决方案。以实控人张剑辉先生为首的核心技术团队由海内外名校硕士、博士组成，拥有丰富的科研经验和多年相关行业世界五百强公司的产业积淀及管理经验，为公司科技创新奠定人才基石；经过十余年的深耕，公司逐步建立了从电芯建模到储能系统集成，从储能整站系统最优控制到储能场站全生命周期智能运维相关的核心技术和关键设备产品，且相关储能系统产品具备经济性高、可靠性强、交付能力强等价值特性。其中，1）经济性方面，公司电池管理系统产品采用自研的全时云均衡技术，达到SOC 和SOH 估算精度误差均低于3%；2）可靠性方面，风冷和水冷储能系统产品运行温度范围分别为-40℃～50℃和-30℃～55℃，并可在4000m 海拔地区安全稳定运行；3）交付能力方面，公司针对不同应用场景研发了多款储能标准产品、大幅压缩了储能系统的开发时间，并布局了相应的全自动化产线。截至目前，公司与华能集团、国家电力、中国能源、中国电建等主要央企发电集团，国家电网、南方电网等电网公司、以及特变电工、晶澳科技等新能源汽车建立了良好合作关系；据CNESA 统计，公司在2023 年我国储能系统集成商出货量排行榜中位列第二。2、公司积极推进国际化发展战略，2023 年至2024 年期间斩获多个海外订单。2022 年公司组建了境外储能业务拓展团队、设立了销售服务中心，2023 年公司陆续在新加坡、美国、澳大利亚、德国设立全资子公司，同步开展北美、欧洲、澳洲等区域的市场开发活动，境外业务开始实现突破性进展。公司针对海外市场特点推出了海外产品系列，目前均已通过海外产品认证；订单方面亦取得良好进展，2023 年4 月签0.372MWh 分布式储能订单、2023 年7 月签22.32MWh独立储能订单、2024 年1 月签2.86MWh 独立储能订单、2024 年3 月签298.00MWh 独立储能及分布式储能订单，或助力公司业绩预期向好。

同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取派能科技、南都电源、阳光电源、以及南网科技作为海博思创的可比上市公司。从上述可比公司来看，2023 年度可比公司的平均收入为231.88 亿元，平均PE-TTM（剔除负值/算数平均）为31.45X，平均销售毛利率为25.14%；相较而言，公司营收规模及毛利率未及同业平均。

风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。