春风动力(603129)：年报业绩预告超预期 新车销售强劲

　　本报告导读：

    　　公司2024 年年报业绩预告超预期，两轮和四轮新品周期下共同驱动销量增长，内销与出口共振，产品结构不断升级，公司全年销量和业绩亮眼收官。

    　　投资要点：

上调目标价至 231.42元，维持增持评级。公司产品升级不断兑现，新品加速放量，叠加外部因素，业绩超预期表现，上调公司2024-2026 年EPS 预测为9.88（+0.85）/12.18（+0.99）/14.76（+1.09）元，给予2025 年19 倍PE，上调目标价至231.42 元（原为189.13 元），维持增持评级。

2024 年报业绩预告超预期。公司公告2024 年年报业绩预告，公司预计2024 年实现归母净利润14.2 亿元-15.6 亿元，同比增长40.9%-54.8%，扣非归母净利润13.92 亿元-15.28 亿元，同比增长43.4%-57.4%。根据公司业绩预告，预计公司4Q24 实现归母净利3.39 亿元-4.79 亿元，同比增长61.4%-128.1%，环比变动-8.4%至29.5%，扣非归母净利3.42 亿元-5.1 亿元，同比增长71%-155%，环比变动-5%至41.7%。公司四季度及全年表现超预期，主要是新产品和新市场开拓，叠加规模效应下生产效率提升，销量和利润快速增长。

新产品不断贡献增量，销量保持强劲表现。公司完成多个全新动力平台布局，新品投放加速，产品周期大年下销量表现强劲。根据摩托车协会数据，2024 年公司两轮摩托车销售30.8 万辆，同比增长86.7%，250cc 以上二轮摩托车销售15 万辆，同比增长88.4%，其中4Q24 两轮摩托车销售8.1 万辆，同增100.6%，250cc 以上二轮摩托车销售3.6 万辆，同增96.5%。四轮在新品投放下，重回增长通道。

出口叠加产品结构升级，公司量利齐升。公司450 系列产品持续爆款，2024-2025 年不断丰富产品矩阵，多个全新平台蓄势待发，包括四缸500SR、三缸仿赛675SR，双缸250SR-R、公升级超跑等。新增多个排量段，强产品周期下两轮有望延续强劲表现。四轮市场修复叠加公司产品结构升级，奠定扎实的收入业绩基础。新能源方面，拓宽产品谱系，强化渠道建设，逐步进入收获期。自主品牌加速出海，出口需求保持超高景气，公司持续受益内外市场共振下，新产品周期不断兑现。出口叠加产品结构升级，盈利能力不断优化，公司有望实现量利齐升。