中海油服(601808)：海洋油气持续高景气 业绩实现稳健增长

事件：公司发布 2024年年报，2024年实现营收483.0亿元，同比增长9.5%；实现归母净利润31.4 亿元，同比增长4.1%。2024Q4 单季度来看，实现营收146.4 亿元，同比增长0.3%，环比增长31.5%；实现归母净利润6.9 亿元，同比减少6.4%，环比减少18.8%。2024 年整体业绩实现稳健增长。

国内业务稳中有升，海外市场加速拓展。2024 年，公司国内业务实现营收374.2亿元，同比+8.0%，毛利率为18.1%，同比+0.4pp，国内作业量保持稳中有升，服务价格趋于稳定；海外业务实现收入108.8亿元，同比+14.9%，毛利率7.4%，同比-1.7pp，国际业务拓展顺利，收入规模快速增长，海外业务毛利率因新增作业平台准备成本影响略有下滑。

四大板块整体向好。2024 年，公司钻井服务业务实现营收132.1 亿元，同比+9.4%，自升式、半潜式平台作业天数同比分别+2.4%、-14.2%，受中国南方片区台风季影响，半潜式作业天减少较多；自升式、半潜式平台日费分别为7.5、14.3 万美元/日，同比分别+1.4%、+7.5%。油田技术服务业务实现收入276.6亿元，同比+7.4%，公司围绕客户需求，深化前瞻性技术布局与产业化能力建设，推动自主技术产品规模化应用及海外市场拓展，实现技术品牌价值与经营效益双提升。船舶业务实现营收47.7 亿元，同比+20.9%，公司把握市场回暖契机，加强船舶资源池能力建设，作业规模大幅提升。物探采集和工程勘察服务营收26.7 亿元，同比+14.1%，二维/三维采集作业量同比分别+52.0%/+33.8%。

盈利能力维持稳定，研发投入助力未来增长。2024年，公司毛利率、净利率分别为15.7%、7.0%，同比-0.2pp、-0.4pp，整体盈利能力维持在较高水平；期间费用率为6.5%，同比-0.6pp，主要因本年偿还借款，利息费用同比减少，财务费用率同比-0.6pp。Q4 单季度来看，公司毛利率为12.1%，同比-3.1pp，环比-5.9pp；净利率为5.2%，同比-0.4pp，环比-3.1pp；期间费用率为5.2%，同比-3.3pp，环比-2.1pp。2024 年，公司研发投入17.8 亿元，同比增加1.4亿元，研发投入持续加大，产业化、谱系化核心体系加速涌现，技术服务能力不断精进，整体技术覆盖度提升到80%以上，核心技术攻关与成果转化质效不断提升。

资本开支维持高位，海洋油气高景气延续。根据Spears & Associates，预计2025年全球油田服务市场规模同比+2.2%，行业发展势头良好。2025 年中海油计划资本支出预算总额为1250-1350 亿元，其中，勘探、开发、生产资本化支出预计分别占16%、61%、20%。公司作为海洋油服龙头，持续受益于行业高景气。

盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为36.2、39.6、42.6 亿元，对应当前股价PE 为19、18、16倍，未来三年归母净利润复合增速为10.7%。海洋油气高景气背景下公司有望持续受益，给予公司2025 年23倍目标PE，目标价17.48 元，维持“买入”评级。