中国石油(601857)：2024年业绩稳再创新高 持续高分红

事件:

2025 年3 月31 日，中国石油发布2024 年年报：2024 年公司实现营业收入29380 亿元，同比减少2.5%；实现归母净利润1647 亿元，同比增长2.0%；扣非后归母净利润1733 亿元，同比减少7.5%；加权平均净资产收益率为11.1%，同比下降0.3 个百分点。销售毛利率22.56%，同比下降0.98 个百分点；销售净利率6.25%，同比提升0.27 个pct。经营活动现金流量净额4065 亿元。其中，公司2024Q4 实现营收6803 亿元，实现归母净利润319 亿元。

    投资要点:

2024 年原油/天然气量增弥补价跌，经营业绩彰显韧性2024 年，布伦特原油平均价格80.76 美元/桶，同比-2.3%，在原油价格小幅下滑背景下，公司经营业绩彰显韧性，再创历史新高。分部来看：

1）油气与新能源业务实现营收9068 亿元，同比+1.3%，实现经营利润1597 亿元，同比+7.1%。主要由于原油和天然气销量增加，2024 年原油销量1.56 亿吨，同比+3.8%，原油平均实现价格74.70 美元/桶，同比下降2.5%；2024 年天然气销售量2878 亿立方米，同比+5.2%，天然气平均实现价格2277 元/千立方米，同比-2.5%。

2）炼油化工和新材料业务实现营收11926 亿元，同比下降2.3%，实现经营利润214 亿元，同比下降42%，国内成品油市场竞争加剧，炼油业务毛利空间收窄和产销量收窄。其中，炼油业务实现经营利润182 亿元，同比减少50%，化工业务实现经营利润32 亿元，同比增利25 亿元，2024年公司炼油单位现金加工成本同比下降2.8%至224 元/吨。

3）销售业务实现营收24545 亿元，同比下降2.9%，实现经营利润165亿元，同比下降31.2%。主要由于公司成品油销量和价格均下滑，以及国际贸易毛利下降，2024 年汽油/柴油/煤油销量分别为6415/7419/2066万吨，同比分别-4.5%/-6.9%/+9.0%，价格分别下滑0.6%/6.1%/7.2%。

4）天然气销售业务实现营收5927 亿元，同比+5.6%，经营利润540 亿元，同比增长26%。一方面，国内天然气销售量价齐增；另一方面，公 司抓住国际天然气价格下行的有利时机，优化资源池结构，降低综合采购成本，并加大开拓直销客户和终端销售市场。

此外，中国政府自2023 年5 月1 日起施行《矿业权出让收益金征收办法》，2024 年公司缴纳矿业权出让收益46 亿元。

    高分红注重股东回报，彰显央企投资价值

公司注重股东回报，持续高分红彰显投资价值。2024 年，公司中期分红派发现金红利0.22 元/股（含税），末期拟派发现金红利0.25 元/股（含税），合计派发现金红利金额860.2 亿元（含税），占2024 年归母净利润的比例为52.2%，公司持续保持较高现金分红水平，维护股东权益，彰显央企投资价值。

持续加大资本开支，上游勘探、中游炼化升级改造有序推进资本开支方面，2024 年公司资本性支出2758 亿元，同比增长0.2%，油气与新能源分部资本性支出占比83%。2024 年，公司扎实推进油气增储上产，原油产量941.8 百万桶，同比+0.5%，可销售天然气产量5134 十亿立方英尺，同比+4.1%。

2025 年公司持续维持资本开支高位，资本性支出预算为2622 亿元，较2024 年预算值增长1.6%，其中油气与新能源分部资本开支预计2100 亿元，主要继续聚焦于国内松辽、鄂尔多斯、准噶尔、塔里木、四川、渤海湾等重点盆地的规模效益勘探开发以及页岩气、页岩油开发，加快储气能力建设，以及持续推进海外重点项目产能建设。2025 年公司计划原油产量为936.2 百万桶，可销售天然气产量为5341.0 十亿立方英尺，油气当量合计为1826.6 百万桶。炼油化工和新材料分部资本开支预计365 亿元，主要用于吉林石化和广西石化转型升级项目、独子山石化塔里木120 万吨/年二期乙烯项目、蓝海新材料高端聚烯烃项目、抚顺石化转型升级项目。2025 年，公司计划原油加工量为1330.9 百万桶。

    盈利预测和投资评级

预计公司2025/2026/2027 年营业收入分别为30510、30876、31280 亿元，归母净利润分别为1656、1702、1731 亿元，对应PE 为9.0、8.8、8.6 倍。公司作为国内油气行业龙头，经营彰显韧性，持续分红彰显央企投资价值，维持“买入”评级。

    风险提示

国际原油及天然气价格波动风险；行业监管及税费政策风险；汇率风险；市场竞争加剧风险；成品油及化工品终端需求下滑风险；油气储量的不确定性风险；海外经营风险。