宁沪高速(600377)2024年报点评：24年业绩+12.09% 每股分红金额提升至0.49元

公司发布2024 年报：1）营业收入231.98 亿元，同比+52.7%；归母净利润49.47 亿元，同比+12.09%；扣非净利润48.8 亿元，同比+16.9%。2）分季度看，2024Q1、Q2、Q3、Q4， 公司分别实现归母净利润12.47、15.02、13.71、8.27 亿元，同比+1.61%、+19.67%、-11.81%、+119.65%；分别实现扣非归母净利润11.87、14.14、14.63、8.16 亿元，同比+0.72%、+20.91%、+3.26%、+99.15%。3）分红：现金分红比例49.9%，每股分红0.49 元（含税），较2023 年提升0.02 元。

公司公路主业表现稳健，盈利能力改善。2024 年全年实现通行服务收入95.3亿元，同比增长0.2%，通行费收入占公司总收入41.1%，剔除建造收入后，占比约77.3%，毛利率58.9%，同比提升4.3pct，公司控股路网加权平均流量70996 辆/日，同比+4.2%。其中，沪宁高速通行费收入52.6 亿元，同比+0.2%；广靖高速及锡澄高速收入9.2 亿元，同比-0.3%；宁常高速及镇溧高速收入14.9 亿元，同比+8.4%；锡宜高速及无锡环太湖公路收入4.6 亿元，同比-27.1%；镇丹高速收入1 亿元，同比+1.6%；常宜高速收入1.3 亿元，同比-12.1%；宜长高速收入1.2 亿元，同比-2.9%；五峰山大桥收入10.5 亿元，同比+8.9%。剔除建造收入公司累计营业收入123.3 亿元，同比-2.9%，主要是配套业务收入和房地产销售收入的减少，具体看，配套服务收入17.4 亿元，同比-5.7%；地产销售收入1.4 亿元，同比-71.3%；电力销售收入7.2 元，同比+12.1%；其他业务收入2.1 亿元，同比-6.9%。

成本费用管控效果显著。24 年公司剔除建造成本后的营业成本62.4 亿元，同比-12%，主要由于公司所辖部分路段路面集中养护和交安设施精细化提升规模较上年减少，收费业务成本39.2 亿元，同比-9.4%；油品销量下降，油品采购成本相应减少，配套服务成本17.3 亿元，同比-8.6%；以及地产项目交付规模下降，房地产销售业务成本0.7 亿元，同比-81.1%。费用方面，24 年期间费用率5.4%，同比下降3.9pct，其中，财务费用9.6 亿元，节省近1.7 亿元。

核心看点：公司优质长三角高速公路资产应更受重视。公司主要路产经营区域位于中国最具活力且发达的长三角地区，所拥有或参股路桥项目是江苏南部沿江和沿沪宁两个重要产业带陆路交通走廊的核心组成部分。成熟发达的区位经济使得公司高速公路经营模式成熟稳健，2018 年-2022 年连续5 年保持稳定的每股现金分红，上市至今尚未下调过每股分红金额，2023、2024 年连续小幅度提升每股分红金额。

投资建议：由于车流量增速预计小于预期，我们调整25-26 年盈利预测为51.9、54.6 亿元，原预测53、57.1 亿元，引入27 年盈利预测57.3 亿元，对应PE 分别为15、14、14 倍，预计25 年维持每股分红比例0.49 元，我们以2025年预期股息率2.8%为其定价，目标价17.5 元，预期较现价13.6%空间，维持“推荐”评级。