金盘科技(688676)：海外增速亮眼 数据中心等多下游助力成长

　　金盘科技发布2024 年年度报告：2024 年公司实现营业收入69.01 亿元，同比增长3.50%；实现归母净利润5.74 亿元，同比增长13.82%。

    　　投资要点

新能源板块略承压，外销+非新能源板块增速亮眼2024 年公司实现主营业务收入68.43 亿元，同比增长3.27%。

1）外销增速亮眼，内销受新能源拖累。按市场区域划分，外销收入19.81 亿元，同比增长68.26%；内销收入48.62 亿元，同比下降10.78%，主要系国内新能源收入同比下降所致。

2）新能源板块承压，数据中心等贡献增长。按下游行业划分，新能源收入30.08 亿元，同比下降19.20%，主要是硅料细分板块收入下滑，拖累新能源板块业绩承压；非新能源领域收入37.12 亿元，同比增长31.02%，其中以数据中心为代表的新基建业务实现显著增长。

3）油变订单大幅增长，数字化、储能逐步兑现。按产品划分，变压器及输配电产品收入61.96 亿元，同比增长0.90%，液浸式变压器订单金额超9 亿元，同比大幅增长9402%，展现出强劲增长潜力；储能收入5.23 亿元，同比增长26.34%；数字化整体解决方案收入1.23 亿元，同比增长74.04%。

    　　充沛订单支撑业绩，构建全球产能布局

2024 年集团整体实现销售订单89.00 亿元（不含税），同比增长13.63%，其中外销订单33.24 亿元，增长66.92%。截至2024 年底，公司在手订单65.09 亿元，同比增长35.49%，为公司2025 年业绩奠定基础。值得关注的是，公司数据中心领域客户涵盖产阿里巴巴、百度、华为、中国移动、中国联通等，2024 年公司新签数据中心订单140+份，订单同比增长603.68%。在全球AI 需求起量背景下，AIDC 模块化电源装备（包含变压器，成套开关电力模块、能源管理等产品）有望成为公司成长新动能。

产能布局方面，公司积极构建全球产能布局，完成墨西哥基地扩建，筹备美国变压器工厂建设，完成波兰工厂布局并实现首台产品下线，进一步提升了对海外市场的供应能力和服务水平，本土化策略也有望缓解美国贸易关税负面影响。

    　　盈利预测

预测公司2025-2027 年收入分别为84.35、103.50、127.58 亿元，EPS 分别为1.74、2.33、2.96 元，当前股价对应PE 分别为21.9、16.4、12.9 倍，公司作为干变龙头，海外市场、数据中心等多下游有望贡献增长，给予“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　变压器产品需求不及预期、原材料价格大幅波动风险、海外业务进展不及预期风险、汇率波动风险、行业竞争加剧风险、大盘系统性风险。