柳工(000528)：盈利端高增 看好公司多元化与国际化发展

　　公司发布2024 年年报

公司发布2024年年报，2024年全年实现营业收入300.63亿元，同比增长9.24%；实现归母净利润13.27 亿元，同比增长52.92%；加权平均净资产收益率为7.93%，较2023 年上升2.53pct。单季度来看，2024 年第四季度，柳工实现营业收入72.07 亿元，同比增长12.52%；归母净利润为0.06 亿元，同比减少84.55%；扣非后归母净利润为-0.72 亿元。

工程机械板块加速拓展，新兴业务培育新增长极报告期内，公司工程机械板块全面跑赢行业，市场份额同比再提升。土方机械产品全球累计收入同比增长 15%，实现国内国际市场双增长，其中国内市场份额同比提升1.3pct。具体来看，装载机业务国内市场份额稳居第一，海外新兴市场增量显著，CLG8128H 型装载机及以上大型机销量同比提升 230%，电动装载机全球销量同比增幅194%。挖掘机业务，销量增速优于行业 27 个百分点，出口销量增速优于行业 15 个百分点，产品也实现了超大型、大型、轮式、电动、细分市场全覆盖。平地机业务，国内整体毛利水平提升 5 个百分点，海外市场份额提升 2 个百分点。新兴业务板块，矿山机械业务全年销售收入同比超60%；高空机械业务出口增长超150%；农机方面，首台 200 马力动力换挡拖拉机 LT2004-BP 成功下线，标志着柳工在动力换挡技术上实现重要突破，动力换挡、混电技术大马力重型高端拖拉机产品实现批量上市。

海外渠道建设进一步提升，国际化业务高速发展2024 年公司海外实现营收共计137.60 亿元，同比+20.05%，海外毛利率同比提升1.51pct。截至2024 年底，公司累计经销商近 400 家，网点数量超过 1300个，渠道覆盖率已增长至接近 70%，可为超过 180 个国家和地区的客户提供支持和服务。其中，新兴市场收入同比增长超过 30%，非洲、南亚、中东等区域保持强劲增长势头，未来有望向上打开成长空间。

    　　投资建议

我们看好公司长期发展，修改之前的盈利预测为：2024-2026 年营业收入预测维持不变，为345.59/399.80/463.22 亿元（2025-2026 年前值为350.23/405.64 亿元）；归母净利润预测为19.83/25.56/32.63 亿元（2025-2026年前值为21.65/27.72亿元）；以当前总股本20.19亿股计算的摊薄EPS为0.98/1.27/1.62元（2025-2026年前值为1.09/1.40 元）。当前股价对应的PE 倍数为11/9/7 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示