首旅酒店(600258)：24年标准店扩店提速 偏底部位置期待增量业绩释放

公司发布2024 年年报：

1）2024 年，收入77.5 亿元、同比小幅下滑0.5%，归母净利润8.1 亿元、同比增长1.4%，扣非归母净利润7.3 亿元、同比增长1.9%。2）24Q4，收入18.6 亿元、同比下滑1.05%，归母净利润0.8 亿元、同比下滑24.7%，扣非归母净利润0.7 亿元、同比下滑23.5%。3）2024 年分红预案：拟每股派发现金分红0.36 元（含税），分红率49.85%（较2023 年的30.9%提升）。

    2024 年分业务业绩表现：

1）酒店业务：收入72 亿元、同比下滑0.6%，（酒店运营/管理收入同比下滑5.0%/增长11.6%）；利润总额8.9 亿元、同比增长3.5%；2）景区运营业务：收入5.2 亿元、同比增长0.07%，利润总额2.3 亿元、同比下滑7.1%。

经营数据：RevPAR 表现好于行业、24Q4 降幅环比收窄1）2024 年，RevPAR 为167 元（不含轻管理酒店，下同）、同比下滑3.2%；OCC 为68.2%、同比下滑0.6pct；ADR 为245 元、同比下滑2.3%，相较于行业展现出经营韧性。2）24Q4，RevPAR 为154 元、同比下滑1.2%（较24Q3降幅收窄），OCC 为65.7%、同比下滑0.3pct，ADR 为234 元、同比下滑0.7%。

开店：25 年新开店目标1500 家，继续提升标准店及中高端酒店占比1）2024 年末酒店数7002 家、同比增长11.8%。24 年新开店1353 家、同比增长12.5%，净开店739 家、同比增长163.9%；其中，标准店新开店710家、同比增长55.4%，标准店净开店360 家、同比增长291.3%。2）2024年新开中高端酒店412 家、同比增长45.6%，净开中高端酒店311 家、同比增长52.5%。2024 年末中高端酒店数量占比进一步提升至29.0%、同比提升1.5pct，房间量占比提升至41.5%、同比提升2.1pct。3）2024 年末储备店1743 家，其中标准店943 家、同比增长11.2%。

    盈利水平：稳中有升

2024 年，毛利率38.4%、同比提升0.2pct，销售费用率7.45%、同比提升1.1pct（主要系OTA 订单同比增加、销售人员增加、会员卡费用摊销增加），管理费用率10.8%、同比降低0.4pct，归母净利率10.4%、同比提升0.2pct。

投资建议：24Q4RevPAP 增速环比改善，消费政策提振及春秋假推行有望维持出行景气度，期待经营数据边际改善。首旅酒店24 年标准店开店加速、中高端占比提升，关注未来增量业绩贡献。根据24 年业绩，下调25-26年、新增27 年盈利预测，预计25-27 年归母净利润9.1/10.5/11.8 亿元（25、26 年前值为10.3/11.7 亿元），对应PE 为17/15/13X，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济波动，开店不及预期，RevPAR 恢复不及预期等。