中国中车(601766)：一季度业绩高增 铁路装备需求持续复苏

　　事件

4 月7 日，公司发布2025 年一季度业绩预增公告，公司预计25Q1实现归母净利润28.22 亿元-32.26 亿元，与上年同期（法定披露数据）相比增加18.14 亿元-22.18 亿元，同比增长180%-220%，业绩高增。

    　　经营分析

25Q1 产品交付量增加，一季度业绩高增。24 年11 月5 日国铁集团新招标80 组350 公里“复兴号”动车组，全年共累计招标245组，远超23 年全年（23 年招标164 组）。受益于动车组招标量显著提升，看好公司动车组业务收入提升。根据公司公告，受益产品交付量增加，公司预计25Q1 实现归母净利润28.22 亿元-32.26 亿元，同比+180%-220%，经营业绩高增。

动车组需求持续复苏，看好公司动车组收入增长。2025 年，国铁集团工作会议提出目标：国家铁路客运量42.8 亿人，同比+4.9%，力争完成基建投资5900 亿元，投产新线2600 公里。2025 年国家铁路投产新线目标值较2024 年1000 公里的目标值大幅提升，看好2025 年铁路装备需求持续复苏。根据国家铁路局，1-2M25 全国铁路固定资产投资同比+5.1%，投资额保持增长。此外，1-2M25 全国铁路客运量同比+6.4%。随着铁路投资额持续增长，客运量稳步提升，铁路装备需求有望持续回暖，2025 年第一批时速350 公里复兴号智能动车组招标68 组，看好公司动车组收入持续增长。

    　　2024 年铁路装备中维保占比提升,看好动车组维收入持续提升。

动车组运行480 万公里或12 年左右需要五级修，根据国家铁路局，2011 年-2016 年动车组保有量五年增长200%，对应23 年左右五级修进入爆发期。2024 年公司铁路装备中维保业务收入417.83亿元，同比增长25.2%，维保收入占比从23 年的34.0%提升到37.8%。1M25 国铁集团动车组高级修招标312.25 组，其中五级修155 组，均已超过2023 年全年。看好公司动车组维保业务收入持续增长。

    　　盈利预测、估值与评级

我们预计25-27 年公司收入2667/2871/3084 亿元，归母净利润为135/147/159 亿元，对应PE 为14X/12X/11X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　铁路固定资产投资不及预期；海外业务拓展不及预期；新产业发展不及预期；汇率波动风险。