道通科技(688208)：战略组合拳应对之下 “对等关税”影响有限

　　“对等关税”事件使得公司股价出现较大波动，公司已建立多维应对机制，整体发展势头良好，应对外部风险的基石稳固，“对等关税”实际影响有限。

事件：2025 年4 月2 日，美国总统特朗普在白宫签署两项“对等关税”行政令，其中宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，以及对不同贸易伙伴的更高关税，其中10%的基准关税将于4 月5 日开始，而对不同贸易伙伴的更高关税将于4 月9 日开始。根据最新的关税政策，公司越南工厂的产品销往美国可能将面临46%的关税风险。

    　　公司已建立多维应对机制，短期看关税对公司25 年的业务和业绩影响有限。

我们认为，“对等关税”对公司美国之外的其他市场业务并无影响，美国市场软件业务也不受影响，公司有望通过系列“组合拳”保障达成美国区域目标，具体包括：（1）在美库存充足。自2024 年下半年起，公司为应对潜在贸易风险而不断提高美国本土的安全库存，当前美国库存产品可满足未来6-9个月的销售需求；（2）发挥美国本土产能。2023 年公司前瞻性收购位于北卡罗来纳州的美国本土工厂，并于当年末投产。公司考虑将工序自动化程度较高的部分数字维修产品（如TPMS 产品）转移至美国本土工厂生产；（3）在低关税区域设厂。截至4 月5 日，公司已初步完成墨西哥蒙特雷区域的工厂选址，根据美墨加贸易协定，墨西哥的大多数产品将“享受零关税优惠”；（4）提价降本提升产品毛利。公司出售的产品下游需求强烈，经前期与客户沟通，美国客户及经销商愿共同承担新增关税成本，公司也将结合行业和市场情况，适时调整产品价格。

长期看公司全球均衡快速发展，三大曲线发力下整体发展势头良好。除美国市场，公司在欧洲、亚太、中东、南美等市场均构建了完善且成熟的市场服务体系，各区域市场正在持续快速增长。因此长期看公司将不断加快美国以外市场拓展，逐步降低对美国市场的占比，拉长看公司有望逆势加速扩大全球市场份额。业务方面，公司整体发展势头良好，维修+能源两大曲线筑牢根基，第三曲线AI+机器人业务布局有助于公司进一步打开成长空间。根据公司业绩预告，25Q1 公司业绩保持快速增长，预计归母净利润1.8-2 亿元，同比增长44.29%-60.32%。

维持“强烈推荐”投资评级。公司三大曲线发力，维修业务稳增，能源业务高增，积极布局空地一体巡检等AI+应用新领域打开中期成长空间，24 全年及25Q1 业务均保持良好发展势头，且已建立提高在美安全库存、低关税区域设厂等多维应对机制，“对等关税”对公司实际影响有限。我们预计公司25-27年归母净利润为7.99/9.39/10.99 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。