航天电子(600879)：无人系统持续高增长 航天电子受益于新兴产业发展

公司发布2024 年年报，2024 年公司实现收入142.80 亿元，同比下降23.75%；归属于上市公司股东净利润5.48 亿元，较上年增长4.42%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.67 亿元，较上年下降59.44%。

核心业务盈利能力短期承压，航天电工股权转让改善毛利率。公司2024 年年度报告显示，公司实现营业收入142.80 亿元，其中航天产品收入118.20 亿元，比2023 年下降17.63%，民用产品收入23.73 亿元，下降43.89%。2024年，归属于上市公司股东净利润5.48 亿元，较上年增长4.42%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.67 亿元，较上年大幅下降59.44%。

    　　公司营业收入毛利率为20.99%，比2023 年的20.32%改善0.67 个百分点。

费用方面，公司销售费用同比下降19.32%，管理费用下降7.95%，财务费用下降2.07%。2025 年度公司（含子公司）与集团公司所属成员单位发生的日常经营性关联交易销售商品及提供服务额为80 亿元，与24 年实际发生额（69.27 亿）增长15.49%。

研发投入高强度，无人系统装备发展迅猛。2024 年，公司研发投入合计8.81亿元，研发投入占营收比例为6.17%。公司持续完善研发体系，研发人员数量达1,124 人（占比8.70%），博士及硕士学历人员占比达83.19%，形成高学历人才梯队支撑技术创新。无人系统装备领域持续突破，军贸产品交付数量与收入规模均创历史新高，通过“一司一策”策略实现多个海外市场零突破，产品型谱化、智能化水平显著提升。2024 年，航天飞鸿实现营收15.7亿元，同比增长42%。

核心业务受益新兴产业链发展。公司继续坚定不移推动航天产品市场管理机制改革，加强市场营销体系建设，完善市场运行模式，科学统筹国内与国际、军品与民品、研发与型号两个市场，加强各市场之间的渠道、信息和资源共享，力争形成市场资源合力。继续深度对接航天重大型号配套任务，相关产品成功实现为载人登月研制工程、天问三号等新研型号配套，型谱化激光通信终端、数据分发处 理机等多项卫星载荷全面配套用户装备星，使得公司在航天电子信息传统业务领域的市场优势地位持续巩固。面对商业航天、低空经济和卫星互联网等新兴市场机遇，加快开展产业、产品布局 调整和产品谱系拓展优化，以新兴市场助力公司可持续发展。

    　　维持“增持”投资评级：我们预测2025-2027 年公司归母净利润分别为6.12 亿、6.63 亿、7.39 亿，对应估值44、41、36 倍，维持“增持”评级。