巨化股份(600160)：制冷剂价格持续提升 一季度业绩大幅增长

　　事项：

公司公告：2025 年4 月8 日，公司发布《2025 年一季度业绩预增公告》、《2025 年1-3 月主要经营数据公告》及《控股股东首次增持股份情况及增持计划的公告》。根据公司公告，经财务部门初步测算，预计2025 年一季度，公司实现归母净利润7.6-8.4 亿元，同比增长145%-171%。实现扣非后归母净利润7.4-8.2亿元，比增长157%-185%其中。此外，公司控股股东巨化集团一致行动人巨化投资于2025 年4 月8 日通过上海证券交易所证券交易系统增持本公司股份219.2 万股，占公司已发行总股份的0.08%，增持后巨化集团及其一致行动人巨化投资合计持股比例由53.43%增至53.51%。后续巨化投资将在未来3 个月内继续增持公司股份，增持金额为5000-10000 万元（含本次）。

国信化工观点：1）制冷剂在供给受配额约束下，处于长期景气周期，2024 年以来公司制冷剂产品价格逐季递增，公司利润率持续增长；2）含氟聚合物等非制冷剂化工产品总体呈现“供强需弱”格局，2025 年行业新增产能有限，产品价格企稳；3）公司控股股东拟以5000-10000 万元增持公司股份，彰显了控股股东对公司未来长期发展的信心。

投资建议：公司作为氟化工龙头，产业链布局完善、成本与配套优势显著，且财务结构健康。从氟制冷剂行业格局来看，公司制冷剂配额居国内第一，将直接受益制冷剂长期景气度提升。从氟精细化学品及氟材料行业来看，随着我国人们生活水平不断改善和战略性新兴产业迅猛发展，氟化工产品以其独特的性能，应用领域和市场空间不断拓展，年需求稳步增长。从公司自身内生效益来看，多年来，公司持续加大氟氯先进化工材料发展，高端化延伸产业链，多化工子行业集约协同能力增强，产业结构、产品结构持续优化，核心竞争能力、竞争地位不断增强。2024 年以来，公司制冷剂产品价格持续上涨，带动公司利润增长，考虑到2025 年制冷剂价格将持续上涨，对应制冷剂板块毛利率水平上行，我们上调公司盈利预测：预计公司2024-2026 年收入分别为265.78/346.28/413.75 亿元（前值为265.78/344.63/407.35 亿元）；归母净利润分别为19.99/41.14/48.23 亿元（ 前值为19.99/30.58/34.73 亿元） ， 同比增速分别为111.8%/105.8%/17.2%；摊薄EPS 为0.74/1.52/1.79 元，对应当前股价对应PE 为30.32/14.76/12.54X。

    　　维持“优于大市”评级。

    　　风险提示