中科飞测(688361)：2024年营收实现高增长 看好国产替代加速、业绩放量可期

事件：4 月4 号中科飞测发布2024 年年报。2024 年公司实现营收13.8 亿元，同比+55%；实现归母净利润-0.1 亿元，同比由盈转亏；实现归母扣非净利润-1.2亿元，同比由盈转亏。其中，2024Q4 公司单季度实现营收5.7 亿元，同比+87%，环比+63%；实现归母净利润0.4 亿元，同比-34%，环比+150%；实现扣非归母净利润0.01 亿元，同比-90%。

点评：2024 年营收继续高增，高研发投入导致利润端阶段性承压。

2024 年公司营收继续高增，主要受益于公司核心技术不断突破和产品种类的日趋丰富，以及国产替代需求的快速发展和公司市场认可度的稳步提升等因素，公司客户群体和客户订单持续增长。利润端阶段性承压，主要有两方面原因：1）公司进一步加大新产品及现有产品向更前沿工艺的迭代升级等方面的研发投入，24 年公司研发投入为5.0 亿元，同比增长118%，研发费用率为36.1%，同比提高10.5pct；2）公司制定并实施了《2024 年限制性股票激励计划》，2024年股份支付费用有所增加、达到0.8 亿元，对公司利润端产生一定压力。

分产品来看，2024 年公司检测设备收入9.8 亿元，同比增长50.5%，毛利率为52.5%，同比+0.3pct；量测设备收入3.6 亿元，同比增长62.9%，毛利率为37.5%，同比+3.7pct。随着公司销售收入放量，毛利率提升趋势有望维持。

公司核心技术持续突破，产品迭代快速推进。公司紧跟客户的工艺发展需求，为不同类型的集成电路客户提供不同的产品组合和服务。公司客户群体已广泛覆盖逻辑、存储、功率半导体、MEMS 等前道制程企业，碳化硅、氮化镓、砷化镓等化合物半导体企业，晶圆级封装和 2.5D/3D 封装等先进封装企业，大硅片等半导体材料企业以及刻蚀设备、薄膜沉积设备、CMP 设备等各类制程设备企业。

九大系列设备面向全部种类集成电路客户需求，其中七大系列设备已经批量量产并在国内头部客户产线应用，技术指标全面满足国内主流客户工艺需求，公司各系列产品市占率稳步快速增长，另外两大系列设备已完成样机研发，并已批量出货至多家国内头部客户开展产线工艺验证和应用开发。

盈利预测、估值与评级：考虑到公司未来将继续加大研发投入以及募投项目达产后将新增折旧摊销，我们下调25~26 年归母净利润预测，新增27 年盈利预测，预计公司25~27 年归母净利润分别为2.47（下调21%）/3.64（下调13%）/5.74亿元。公司产品收入快速放量，盈利能力有望持续提升，维持“增持”评级。