金开新能(600821)：现金分红比例提升 积极探索绿电+业务

事件：公司发布2024年年报，2024年实现营收36.12亿元，同比+8.55%，实现归母净利8.03亿元（扣非7.36亿元），同比+0.05%（扣非同比+0.429%）。 24Q4单季度实现营收7.82亿元，同比+5.75%，实现归母净利0.56亿元（扣非0.32亿元），同比-13.13%（扣非同比-27.91%）。2024年，公司向全体股东每10股派发现金红利2元（含税，含中期分红），对应现金分红比例 49.02%，相较2023年的43.28%提升5.74pct。以2025/4/9股价为基础，测算公司2024年现金分红对应的股息率为3.57%。

投资收益对公司业绩有正向贡献，减值、所得税、少数股东损益为拖累项 2024年，公司实现投资净收益3.01亿元，同比增长108%/1.56亿元；具体来看，2024年公司因处置长期股权投资产生投资收益0.61亿元，同比增加 0.61亿元，主要系被动稀释丧失对宁夏知临科技发展有限公司的控制权所致权益法核算的长期股权投资收益为2.38亿元，同比增长71%/0.99亿元，预计主要系金开启昱合伙成为公司子公司，使得金开启昱合伙原联营公司英利发展成为公司的联营公司，2024年，英利发展在权益法下确认的投资收益为1.23 亿元。2024年，公司计提资产减值准备1.62亿元，同比增加121%，其中信用减值损失0.36亿元，固定资产减值损失1.20亿元，商誉减值损失0.06亿元。2024年，公司所得税费用为1.61亿元，同比增长41%/0.47亿元，主要由于部分存量项目所得税减免优惠到期；公司产生少数股东损益1.05亿元，同比增长81%/0.47亿元。

2024年风电电量、电价表现更优，毛利率同比有所提升。截至24年末，公司累计装机容量5.55GW，其中风电1.51GW、光伏3.91GW、生物质及储能0.13GW。2024年，公司新增装机107.3万千瓦，其中光伏81.6万千瓦、风电25.7万千瓦。2024年，公司实现发电量79.05亿千瓦时，较上年增长 10.60%，其中风电35.60亿千瓦时，同比+11.79%；光伏42.97亿千瓦时，同比+9.72%。我们按营业收入/发电量简单测算公司的平均上网电价，2024 年风电为0.424元/kWh，同比-1.5%；光伏为0.442元/kWh，同比-6.2%。综合电量和电价，2024年公司风电、光伏分别实现营收15.08、18.99亿元同比+10.16%、+2.93%，毛利率分别为65.55%、49.62%，同比+1.66、-2.82pct。在手新能源储备丰富，同时积极布局绿电+业务。截至24年末，公司核准项目装机容量为7.47GW，其中已并网装机5.55GW，在建项目装机0.86GW 待开发项目装机1.06GW，在手项目储备丰富，支撑未来装机容量增长。在发展新能源业务的基础上，公司积极开拓算力、化工等高耗能应用场景，发挥其与绿电产业的协同优势。算力方面，公司于2024年10月9日发布投资建设新疆昌吉州昌吉市2.000P智算中心项目及参股智算中心运营公司的公告，并于2025年2月6日公告为无问芯穹公司提供人工智能算力技术服务，考虑到未来国内算力规模的增长潜力以及政策层面建设绿色算力的导向，我们预计未来绿电十算力将大有日为。化工方面，公司公告设立全资子公司金开新疆煤制气有限公司，通过绿电制氢助力煤化工产业绿色、低碳转型。

重视投资者回报，分红、回购、增持多措并举。现金分红方面，公司23、 24年分红比例在40%-50%区间内，其中24年进行中期分红，根据公司最新发布的“提质增效重回报”行动方案，公司将探索中期分红常态化，拟在符合股东大会授权范围和利润分配条件的情况下适时实施2025年中期分红。回购方面，2024年公司累计回购金额为1.48亿元（含印花税及交易费等费用），占2024年归母净利润的18.44%。增持方面，公司控股股东金开企管分别于 2024年11月及2025年1月披露增持股份计划，增持总金额不低于2亿元（含本数）：不超过4亿元（含本数）。

投资建议：预计公司2025-2027年将分别实现归母净利润9.23、11.35、13.77 亿元，对应PE12.14x、9.87x、8.14x，维持推荐评级。