杰瑞股份(002353)：订单高速增长 增持+回购彰显发展信心

　　核心观点

2024 年公司在整体外部环境的不确定性情况下凭借自身在油气市场的领先地位、全业务链条的深耕布局以及国内外市场的持续开拓实现了订单的快速增长，新签订单同比增长31%，为2025 年业绩提供了坚实的保障。展望来看，公司主要海外业务区域均处于大力开拓发展阶段，公司海外业务有望保持较快增长，同时在海外占比提升情况下，公司盈利能力有望上行。

    　　事件

公司发布2024 年报告，2024 年公司实现营业收入133.55 亿元，同比下降4.01%，实现归母净利润26.27 亿元，同比增长7. 03%；从单四季度来看，2024Q4 实现营业收入53.08 亿元，同比增长2.95%，实现归母净利润10.29 亿元，同比增长15.51%。

    　　简评

    　　订单保持高速增长，盈利能力明显提升

从分业务来看，公司高端装备制造、油气工程及技术服务、新能源及再生循环、油气田开发分别实现营业收入91.80 亿元、32. 93亿元、4.63 亿元、3.49 亿元，分别同比变动12.71%、-33. 13%、7.93%、-6.90%，其中油气工程及技术服务营收下滑较大主要系2023 年KOC 项目交付确认大额收入，存量订单减少导致2024年服务业务收入下滑 33.13%，但在高端装备制造板块公司保持较快增长，且业务类型逐步拓宽，从过往以钻完井设备为主导的业务结构逐步拓展至钻完井设备、天然气设备、海洋工程设备、新能源设备齐头并进的多元化产品体系。

从分区域来看，2024 年国内市场实现营业收入73.18 亿元，占比54.80%，同比下降1.02%；海外市场实现营业收入60.37 亿元，同比下降7.39%，主要系2023 年KOC油气工程项目交付而2024年没有同体量业务交付所导致，但海外市场销售产品结构持续改善，毛利率同比提升6.78%；新增订单同比保持65.37%的高速增长。

从整体订单来看，2024 年公司获取新订单182.32 亿元， 同比增长30.64%，截至报告期末存量订单101.55 亿元， 同比增长34.52%；以上新增订单中不包括曼苏里亚项目、ADNOC 数字化井场改造项目，包含后预计整体订单增速更快。

从盈利能力来看，2024 年公司实现毛利率33.70%，同比提升0.65pct，实现净利率20.11%，同比提升2.19p c t，其中海外业务实现毛利率38.58%，同比6.78pct。从后续来看，公司产品结构有望持续高端化，且海外业务占比有望持续提升，进而带动盈利能力继续上行。

2024 年公司在整体外部环境的不确定性情况下凭借自身在油气市场的领先地位、全业务链条的深耕布局以及国内外市场的持续开拓实现了订单的快速增长，同时在中东等高端油气田市场中取得了关键的项目成绩，巴林国家石油公司天然气增压站项目、ADNOC 数字化井场改造项目、曼苏里亚天然气田项目均将为公司提供较强的项目背书。展望来看，在新签订单快速增长、存量订单处于高位的支撑下，公司2025 年业绩有望实现较快增长。

    　　股东增持+公司回购彰显长期发展信心

2025 年3 月以来，为维护公司全体股东利益，增强投资者信心，稳定及提升公司价值，公司控股股东孙伟杰先生、王坤晓先生、刘贞峰先生（三人为一致行动人）计划增持公司股票，增持金额合计5000 万元-70 0 0 万元；同时，公司董事长李慧涛先生提议公司通过集中竞价交易方式回购部分公司股票，回购金额1.5 亿元- 2 . 5 亿元（该事项尚需经公司董事会审议，公司将尽快推进）。该举措充分展现了公司及管理层对公司未来发展的信心。

投资建议：预计公司2025 年-2027 年分别实现营业收入155.74 亿元、179.76 亿元、203.96 亿元，分别同比增长16.62%、15.42%、13.47%，预计分别实现归母净利润30.78 亿元、35.67 亿元、40.51 亿元，分别同比增长17. 15 %、15.90%、13.57%，对应PE 分别为10.53x、9.08x、8.00x，维持“买入”评级。

    　　风险分析

1、石油天然气行业周期性波动风险。公司产品主要用于传统油气开采及非常规页岩油气开采等石油天然气相关行业，因此行业的周期性波动对公司销售具有重要影响，目前地缘摩擦对原材料价格、油价影响较大，加剧了能源布局的不确定性。

2、原材料价格波动风险。受国际宏观经济影响及上游原材料成本波动影响，若成本端价格出现明显上升，则会对公司未来的毛利润产生一定的影响。

3、汇率波动风险。公司出口占比较高，且出口收入主要以美元结算为主，若人民币短期内出现大幅快速升值，则可能直接导致公司以人民币币种反映的资产和收入出现减少。