泽润新能上市，折射光伏资本市场新趋势

　　开栏语

　　读懂数字，方见未来。当全球能源转型按下快进键，能源企业财报数字背后不仅反映着其战略抉择，也反映着产业变革。什么是传统电力企业的营收新增长点，如何利用ESG重塑资本估值？风电光伏企业毛利率缘何持续分化，新秀何以频频冲刺IPO？国际油价波动时，炼化巨头如何保持净利润？部分企业连年亏损，资本为何仍旧青睐氢能企业？本栏目将带您从财报数据解析企业发展逻辑，捕捉能源革命的财务密码，发现财报里隐藏的新赛道。

　　4月28日，光伏企业泽润新能（301636）正式启动首次公开发行股票网上申购，中签结果将于4月30日对外公布。自2024年2月首次公开募股(IPO)通过审核以来，泽润新能历时一年，终于成功奔赴创业板上市，成为今年第二家获得证监会注册批文的光伏企业。

　　由于融资环境复杂、行业竞争激烈等，2024年光伏行业整体盈利压力加大，部分企业在资本市场表现也受到影响，光伏企业的IPO步伐明显放缓。进入2025年，光伏资本市场稍显活跃，企业努力拓展更多融资渠道，资本市场的资源配置也将显现出多元化特征。

　　拓展募资新途径

　　本次泽润新能IPO拟募集资金7.2亿元，主要用途包括光伏组件通用及智能接线盒的扩产项目，以及研发中心建设等。泽润新能计划通过这些项目进一步扩大生产规模、提升技术水平，并进一步开拓市场。

　　据《中国能源报》记者不完全统计，今年内已有3家企业通过审核，获批上市；泽润新能、首航新能（301658）登陆A股，斯凯蒙太阳能将在美国纳斯达克上市。此外，还有6家光伏企业宣布了IPO意向，其中4家计划赴港上市。港股市场正在成为不少光伏企业的新选择。

　　2024年，光伏企业的IPO步伐明显放缓，24家光伏企业计划在沪深北三大交易所上市，募资总额超过300亿元。然而，年内成功上市的企业仅为3家，且大部分企业仍处于问询或审核阶段。另有一部分企业由于市场环境不佳或自身原因，选择主动撤回IPO申请。

　　迈入2025年，光伏资本市场呈现出一种更为活跃的态势，产业内部投资意向开始显现，多个收购并购计划流出，同时，随着越来越多的光伏企业开始关注港股市场，光伏行业正在从传统的国内资本市场拓展视野，探索更多元的融资途径，增强资本实力。

　　企业经营压力大

　　此前，光伏行业融资难度加大，与行业整体环境有关。中国光伏行业协会名誉理事长王勃华表示，2024年光伏企业的亏损面持续扩大，行业现金流危机愈加严重。硅料、硅片、电池片、组件等产品的价格快速下降，使得企业的经营亏损加剧。尤其是在2023年第四季度，光伏组件环节的净利润出现负增长，辅材辅料环节的压力也日益增大。

　　王勃华称，在价格大幅下跌的背景下，光伏企业的盈利空间被严重压缩，部分中小型企业甚至宣告破产。今年2月底，超过30家光伏上市企业因营收减少、由盈转亏、业绩预增、项目暂停、股权变更等原因进行了财报预披露。

　　光伏产业链的利润压力和不确定性正在显现。王勃华进一步指出，主产业链环节收入与利润下跌，负债率处于高位，应收账款周转天数翻倍增长。辅材辅料环节收入微降但利润下滑剧烈，应收账款天数增长亦明显。而生产设备环节则出现了增收不增利的情况，收入逆势增长，但净利润下滑。

　　以泽润新能为例，2021年至2024年，该公司营业收入分别为1.49亿元、2.97亿元、5.22亿元、8.44亿元和8.76亿元，虽总体呈现上升态势但近两年趋于平缓；前五大客户的销售收入占营业收入的比例一直维持在70%以上。

　　报告期内，泽润新能客户集中度高，该公司的应收账款也持续走高。泽润新能应收票据、应收账款和应收款项融资账面价值合计占各期末资产总额的比例在40%以上；一年以内应收账款余额占各期期末应收账款余额的比例达80%。

　　盈利拐点将显现

　　尽管面临一系列挑战，王勃华仍对中国光伏行业的未来持乐观态度，预计2025年我国光伏新增装机规模将继续保持高位，保守情况下将达到215吉瓦，乐观情况下有望达到255吉瓦。随着社会用电需求的稳步增长和绿色电力转型的推进，光伏行业的长期发展前景依然广阔。

　　此外，随着光伏产业链技术的不断进步，未来光伏应用场景将不断扩展，光伏行业将进一步深化与各行各业的融合。王勃华指出，光伏产业链技术持续进步，将推动我国光伏行业挖掘更多应用场景。未来，光伏产业在持续创新与技术提升的带动下，将为我国绿色能源转型作出更大贡献。

　　中金公司（601995）认为，光伏行业作为我国的优势产业，在全球范围内具有显著的竞争力。2025年，在“双碳”目标推动下，加之市场自己调节和行业自律，光伏行业有望迎来基本面的显著反转。

　　国金证券指出，光伏行业各环节的盈利拐点预计最快将在2025年第二季度出现。此外，新技术和新需求的涌现将进一步推动2025年光伏行业的繁荣。

　　总的来说，尽管目前光伏行业面临着价格压力、市场竞争激烈和盈利空间压缩等多重挑战，但在政策支持、技术进步和市场需求的共同作用下，光伏产业的长期增长潜力依然不可忽视。随着光伏企业不断调整战略、优化结构，行业将迎来新的发展机遇。

　　文丨本报记者董梓童