晋控煤业(601001)：攻守兼备 资产注入打开成长空间

　　投资建议

晋控煤业是晋能控股煤业集团旗下唯一的煤炭能源上市公司，公司经营以煤炭产销为主、工程及运输等其他业务为辅，近十年陆续收购了塔山煤矿股权、同忻矿股权等多处集团资产。2025 年1 月16 日，为进一步解决同业竞争问题，晋控煤业决定启动收购间接控股股东晋能控股集团部分资产的工作，涉及标的为潘家窑矿探矿权及相关资产。

煤炭业务深入解读：资源丰富，煤质较优，成本低廉煤炭资源：新增煤矿储量较多，埋藏浅、煤层厚，煤质优势显著，产能超千万，其中塔山煤矿是目前全球设计能力最大的单井口井工矿井。

相对优势：自产煤成本优势明显，吨煤毛利水平处于行业中游经营良好：2015-2021 年煤炭板块营收毛利整体均呈增长趋势， 2022-2024 略有回落，但2024 年煤炭营收和毛利分别为147 亿元、73.19 亿元，保持在较高水平。2021-2024 年煤炭业务毛利率维持在相对高位。

投资价值：区位优势明显，业务与资产结构占优，集团资源注入可期区位优势：主力煤矿位于距东南沿海最近的主产地山西，运输成本低，公司在煤价低位时仍能保持盈利，一旦煤价反弹，晋控煤业有望获得更大盈利空间。

市场策略：长协煤比例维持在40%，构建了攻守兼备的竞争优势。

资产结构：低负债高现金流，分红稳定，股利支付率近四年持续增长。综合来看，公司具备低负债、高现金流、高现金质量三大优点，不仅保证了公司分红的持续性和稳定性，也为产能整合、资产注入等战略预留资本空间，凸显弱周期属性下的长期配置价值。

集团资源：晋能控股集团煤炭资源储量丰富，是全国第二大煤炭企业，年产能超4 亿吨，而晋控煤业是晋能控股集团旗下唯一的煤炭上市平台，未来资产注入空间较大。

    　　盈利预测与估值

结合公司2024 年及2025 年一季度经营情况以及近期市场的情况，考虑旺季需求有望提振煤炭市场，我们认为2025 年煤炭价格（秦皇岛Q5500）中枢同比下降约100 元/吨，2026-2027 年煤价略有增长。我们预测公司2025-2027 年归母净利润为21.78、22.67、24.49 亿元，同比-22.44%、+4.08%、+8.03%。2025-2027 年每股收益分别为1.30、1.35、1.46 元。晋控煤业的煤炭资源储备优良，整体盈利能力突出，业绩稳健，当前股息率较高，未来具备成长性，估值存在修复空间。

    　　首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

煤炭需求不及预期、安全生产事故影响、煤炭销售不及预期、公司分红率不及预期、资产注入不及预期等。