科沃斯(603486)：收入业绩超预期 重回高质量增长

　　公司Q2业绩全面超预期，验证了其产品迭代、海外扩张和经营提效的核心逻辑，公司正重回高质量增长轨道。公司25 年估值18 倍，仍处于显著低估阶段，上调至 “强烈推荐”投资评级。

2025H1 业绩预告超预期。公司预计H1 实现归母净利润9.6-9.9 亿元，同比增长57.6%-62.6%；扣非净利润8.4-8.7亿元，同比增长50.7%-56.1%。Q2单季收入预计同比增长近40%，业绩中值5 亿元（+60%），表现超市场预期。其中科沃斯品牌收入增长60%，预计跟割草机器人新品类及海外增长表现强劲有关。

核心业务复苏强劲。公司业绩拐点核心驱动力源于产品创新成功。自2024Q4以来，以“恒压活水滚筒”技术为核心的X 系列和T 系列扫地机器人持续热销，叠加新品类高增；根据奥维云数据，科沃斯品牌2025Q2 线上销额同比+55%。洗地机市场，添可“艺术家”系列进一步巩固高端市场；根据奥维云数据，添可品牌2025Q2线上销额同比+6.8%。618期间双品牌GMV超32.5亿元，位居行业第一，验证其产品竞争力与市场龙头地位。市场份额来看，科沃斯品牌扫地机线上市占率2025H1同比提升1.57pct至28.2%，位居第一；添可品牌洗地机线上市占率因石头增长强势25H1同比下降6.9pct至33.1%，但仍居第一、大幅领先于第二名追觅18.8%。

新品类及海外打开市场空间。割草机器人公司已完成纯视觉、激光雷达+视觉、RTK+视觉的全技术路线布局，产品矩阵完善；擦窗机器人国内市场规模快速增长，25Q1以62.3%市占率占绝对主导地位。公司海外业务正迎来新一轮强势产品周期，此前公司海外产品线主要集中于中端价位段，随着高端新品的导入，产品矩阵得以完善，有望在提升均价的同时，进一步抢占市场份额。

利润导向盈利能力改善。公司经营策略转向重利润导向和投入产出比，叠加高毛利新品占比提升和全链路运营效率优化，盈利能力大幅改善。随国内竞争格局优化，科沃斯凭借产品力的领先，在保持费用投放克制的情况下，有望实现份额的企稳回升和盈利能力的快速修复。

上调至“强烈推荐”投资评级。公司自2024年下半年以来的经营拐点在2025年Q2得到强力确认，产品结构、成本结构持续优化，公司正重回高质量增长轨道，重视公司渠道结构调整及投入策略带来的持续经营向好。因此，我们预计公司2025/2026 年分别实现归母净利润22/26 亿元，对应当前股价PE约18.4x及15.6x，上调至“强烈推荐”投资评级。