中微公司(688012)：营收业绩稳健增长 高研发转换效率打造高端装备平台

中微公司发布25H1 业绩预告。公司预计25H1 实现营收49.6 亿元，同比+43.9%，其中刻蚀设备收入37.8 亿元，同比+40.1%，LPCVD 设备收入1.99 亿元，同比+608.2%。公司针对先进逻辑和存储器件制造中关键刻蚀工艺高端产品新增付运量显著提升，在先进逻辑器件和先进存储器件中多种关键刻蚀工艺实现大规模量产。2025H1 归母净利润预计为6.8-7.3亿元，同比+31.6%至41.3%；扣除非经常性损益后的净利润为5.1-5.6 亿元，同比+5.5%至15.9%，主要得益于营收增长带来的毛利增加。单季度来看，25Q2 预计实现营收27.9 亿元，同比+51.3%，环比+28.2%；Q2单季归母净利润预计为3.7-4.2 亿元，同比+37.1%至55.8%，环比+17.2%至33.2%。公司以公允价值计量且其变动计入当期损益的对外股权投资于2025 年上半年产生公允价值变动收益和投资收益合计约1.72 亿元。

持续加大研发投入，铸就技术高壁垒。2025 年上半年公司研发投入约14.92 亿元，同比增加5.21 亿元（增长约53.70%），2025 年上半年研发投入占公司营业收入比例约为30.07%，远高于科创板上市公司的平均研发投入水平（10%~15%）。2025 年上半年研发费用11.16 亿元，较去年增长约5.49 亿元（同比增速约96.65%）。目前公司在研项目涵盖六大类，超过二十款新设备的开发。公司新产品研发速度显著加快（（过去通常需要三到五年开发一款新设备，现在只需两年或更短时间），未来公司有望更大规模地推出有竞争力的新设备，并顺利进入市场。目前公司等离子体刻蚀、薄膜以及EPI 等新产品均在客户的先进逻辑产线全面验证，且多款设备已经通过验证，下一代超高深宽比设备有望取得领先的市场份额。

把握产业整合趋势，外延内生加速提升设备品类覆盖度。中微公司未来5-10 年计划通过外延收购和内生研发的方式，覆盖超过60%的半导体前道设备品类，公司未来将全面覆盖刻蚀、薄膜及量检测业务，对行业内的外延收并购机会保持积极且开放的态度。中微公司特点是扎实做产品，快速发展的同时保持高质量发展，成为刻蚀、薄膜及量检测设备的世界先进供应商。公司有信心在竞争中保持高端设备领先性，通过创新、产品差异化和知识产权保护，发展成为覆盖高端设备的平台型集团公司。

盈利预测及投资建议：公司作为国内半导体刻蚀设备龙头，近年来专注于加速设备平台化，拓展设备品类，除刻蚀、薄膜沉积等设备外，公司正全面布局量检测行业，包括光学检测和电子束检测设备，我们认为伴随公司研究成果持续高效转化，有望进一步支撑营收业绩增长，预计公司2025-2027 年有望实现营收120.7/158.0/205.4 亿元，有望实现归母净利润22.5/34.5/48.5 亿元，维持“买入”评级。