福能股份(600483)25年中报点评：盈利总体增长 Q2来风偏弱拖累单季业绩 首次进行中期分红

　　福能股份发布2025 年中报，上半年实现营业收入63.69 亿元，同比-4.44%；归母净利润13.37 亿元，同比+12.48%。

上半年盈利稳中有增，风况偏弱拖累Q2业绩。公司上半年实现营业收入63.69亿元，同比-4.44%；归母净利润13.37 亿元，同比+12.48%；其中，2Q25实现营业收入32.72 亿元，同比-8.54%；归母净利润5.85 亿元，同比-11.65%。

公司首次进行中期分红，拟按上半年归母净利润的15%派息，金额为每10股0.73 元。

晋江气电结算电量增加带动盈利提升。1H25 公司完成上网电量102.30 亿千瓦时，同比-3.56%，其中火电上网电量73.88 亿千瓦时，同比-7.59%，气电、热电联产、燃煤上网电量分别同比下降18.86%、6.21%、3.01%，电量下降主要系公司根据电力现货市场运行情况，在电价较低时期主动减少出力。子公司鸿山热电上半年实现净利润2.46 亿元，同比-9.9%；龙安热电实现净利润2249.96 万元，同比-41.0%。福能贵电实现净利润6233.22 万元，同比+12.6%。今年3 月，晋江气电申报确认2025 年气电基数转让合同，转让替代上网电量为22.84 亿千瓦时，同比+5.9%，转让价格为0.3911 元/千瓦时，同比+0.1%，交易履约时间为4-11 月。结算电量、电价提升带动气电盈利增长，上半年晋江气电实现净利润8727.82 万元，同比+487.2%。

Q2 来风偏弱，但上半年风电整体电量和业绩表现亮眼。2Q25 来风偏弱，公司风电上网电量同比下滑17.1%至9.29 亿千瓦时。受益于一季度较好的风况，上半年公司风电实现上网电量28.01 亿千瓦时，同比+8.41%（陆风11.52 亿千瓦时，同比+5.63%；海风16.49 亿千瓦时，同比+10.44%）。福能新能源、福能海峡分别实现净利润4.83、2.85 亿元，同比增长10.5%、21.8%，海风盈利快速增长。Q3 沿海地区台风频发，预计来风改善，公司新能源板块利润有望进一步增长。

费用及利润端，公司上半年毛利率为28.31%，同比+4.89pct；净利率为26.11%，同比+4.39pct，盈利水平有所提升。销售/管理/研发/财务费率分别为0.19%/2.13%/1.03%/2.95%，同比+0.01pct/+0.04pct/+0.06pct/-1.07pct。

    　　财务费率降幅较大，主要是由于利率降低以及融资规模下降，带动财务费用同比下降30%至1.88 亿元。

盈利预测与估值。公司具备区位优势，风电项目位于风资源较优地区，联合三峡能源获取海风指标，海风增长空间较大；热电联产机组性能优越，效益稳定，气电替代电量进一步保障盈利。上半年，已核准的长乐外海J 区65.6万千瓦海风项目、泉惠热电二期2×65 万千瓦热电项目进入建设准备阶段，福建南安120 万千瓦抽蓄获得核准，公司长期增长可期。维持公司2025-2027年归母净利润预期29.66、32.04、39.08 亿元，同比增长6%、8%、22%；当前股价对应PE 分别为9.2x、8.5x、7.0x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：燃料价格上行风险、上网电价波动风险、风光资源不及预期、海风项目获取和开工进度不及预期等。